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【云南能投】传统主业优势稳固,新能源打开新成长空间

原文出处: 中国银河   贡献者:大智若愚

关联分析

云南能投(002053)


核心观点:


“盐+清洁能源”双主业发展,风光装机增长带来成长动力。公司是云南省能源投资集团旗下上市平台,“盐+清洁能源”双主业发展。其中盐类产品包括食盐、工业盐、日化盐等,清洁能源业务包括天然气和新能源运营。根据公司规划,十四五期间重点发力新能源,计划在十四五末新能源装机达到513万千瓦,是现有装机的14倍左右。公司拥有丰富的项目储备和充足的资金支持,风光装机增长确定性高。


云南风光资源优异,2022-2024年计划新增5000万千瓦。云南省风光利用小时数位于全国前列,2019-2021年风电高于全国平均600-650小时,太阳能高于全国平均50-60小时。根据《云南省“十四五”规划新能源项目清单》,2021-2024年风光项目共计7308.9万千瓦。建设进度方面,规划2022-2024年每年开工2000万千瓦,2022-2024年新增投产5000万千瓦。云南省水电资源充沛,水光互补有利于提高新能源利用率。


十四五末规划新能源装机513万千瓦,是目前装机的14倍。根据公司规划,十四五期间重点加快清洁能源转型,计划在十四五末风电装机达到259万千瓦,光伏装机254万千瓦,新能源累计装机达到513万千瓦,是目前装机的13.9倍。公司在项目资源和资金都具有优势:(1)项目资源方面,公司依托大股东资源优势,在获取项目方面具有较强竞争力。目前公司在建及拟建项目共180万千瓦;(2)资金方面,公司近期计划通过定增募资18.66亿元,补充3个风电场建设资金,目前已获得证监会核准。公司资产负债率在同行业中处于较低水平,未来有较大的债务融资空间。


传统主业优势稳固,预计十四五期间保持稳健增长。盐业方面,公司拥有云南省优质盐矿资源,4个盐矿设计产能总共达到180万吨,2021年产能利用率达到95.5%。公司现有“白象”系列食盐产品和“艾肤妮”系列日化盐产品,近年来品牌影响力不断提升;天然气业务方面,公司作为云南省级天然气发展平台,承担全省天然气基础设施投资开发、市场推广、产业培育等工作。截至2021年末已建成支线管道合计727km,稳居省内第一。目前云南省天然气渗透率大幅低于全国水平,管网建设仍有较大空间。


估值的判断与评级说明。我们预计公司2022、2023、2024年归母净利分别为3.74亿、4.48亿、7.35亿,EPS为0.40元、0.47元、0.78元(考虑增发摊薄股本),当前股价对应PE为30.2x、25.3x、15.4x。考虑到公司营收和利润预期增速高,应当享受一定的估值溢价,给予“推荐”评级。


风险提示。上网电价下调;新能源开发进度不及预期;存量补贴回收不及预期;天然气上游价格大幅上涨的风险。



编辑于:08/11 09:47
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