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【岱美股份】遮阳板细分赛道全球龙头,品类扩张打开成长空间

原文出处: 东吴证券   贡献者:大智若愚

关联分析

岱美股份(603730)


公司持续深耕主业,下游配套客户广泛。公司主要从事乘用车内饰件产品的研发、生产和销售,是集设计、开发、生产、销售和服务为一体的专业汽车零部件制造商。公司主要产品包括遮阳板、头枕、顶棚、顶棚中央控制器和座椅扶手等汽车内饰件产品;主要配套的下游客户包括通用、福特、克莱斯勒、大众、丰田、本田、日产、奔驰、宝马等海外主流整车厂商,一汽、东风、长城等自主车企,以及蔚来、理想、小鹏、Rivian等造车新势力客户。


遮阳板赛道全球龙头,持续推进Motus整合增效。公司遮阳板业务经过多年发展,市场份额位列全球第一。公司通过构造标准化的产品管理体系叠加极高的零部件自制比例,对遮阳板产品的成本形成了极致的把控。公司收购Motus遮阳板资产后,遮阳板业务全球市场份额进一步提升至40%左右。展望后续,Motus整合+份额提升是公司遮阳板业务的重点发展方向:1、Motus整合,一方面通过提升Motus零部件自制化率来提升Motus的盈利能力,另一方面,公司原有遮阳板业务与Motus在采购、客户、技术和生产方面将产生协同效应;2、全球份额进一步提升,一方面公司通过Motus进入了北美日系的供应链,后续有望进一步开拓国内日系合资客户以及日本本土市场客户;另一方面,公司还可以依托Motus法国进一步提升在欧洲市场的份额。


产品品类扩张打开公司长期成长空间。公司在遮阳板业务的基础上进一步发力开拓头枕和顶棚业务。头枕产品单车价值量相比遮阳板更大,约为遮阳板两倍以上,因此拥有更大的市场空间。公司借助头枕与遮阳板工艺的同源性和遮阳板产品已有的客户基础,持续发展头枕业务。目前公司头枕业务主要客户为通用,后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例。顶棚产品的价值量则更高,且与遮阳板同属于车顶系统,在部分核心工艺上存在相通性。公司目前顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系,后续顶棚产品有望成为公司成长的重要方向。


盈利预测与投资评级:预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.34亿、6.98亿、8.89亿,EPS分别为0.57元、0.74元、0.94元,市盈率分别为25.91倍、19.81倍、15.56倍,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示:全球乘用车行业销量不及预期;公司新产品拓展不及预期;公司新客户开拓不及预期。



编辑于:08/08 14:22
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