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【大全能源】2022年中报点评:销量高增,单吨盈利创新高

原文出处: 东吴证券   贡献者:大智若愚

关联分析

大全能源(688303)


投资要点


事件:公司2022H1实现营业收入163.4亿元,同增262.16%;实现利润总额111.63亿元,同增339.99%;实现归属母公司净利润95.25亿元,同增340.81%。其中2022Q2实现营业收入82.11亿元,同增188.08%,环增1.02%;实现归属母公司净利润52.13亿元,同增230.19%,环增20.90%。2022H1毛利率为70.47%,同增9.55pct,2022Q2毛利率76.83%,同增7.47pct,环增12.79pct;2022H1归母净利率为58.29%,同增10.40pct,2022Q2归母净利率63.49%,同增8.10pct,环增10.44pct。业绩超市场预期。


硅料销量高增,单吨净利再创新高:2022H1年公司硅料产量6.67万吨,销量7.64万吨,同比+80%,其中2022Q2硅料产量3.53万吨,销量3.75万吨,同环比+78%/-3%,销量高增主要原因:1)全线2022Q2满产运行,增量显著;2)2021年底的库存转移至2022H1销售,目前库存已基本消化完成。2022Q2需求旺盛,硅料价格维持高位218元/kg(不含税),同比+62%,对应收入81.98亿元,同比+263%。受益工业硅粉价格持续下降,2022Q2成本显著下降,单吨净利创新高,达13.88万元/吨,同环比+85%/+25%,3B项目满产规模效应显现。我们预计公司2022Q3因产线年度检修,硅料销3.1-3.2万吨,同增46-51%,环降15-17%。硅料价格持续上涨,7月底均价已突破296元/公斤(含税),2022Q3单吨盈利有望进一步上升。全年看,公司产能充分利用,公司预计2022年产量12.9-13.2万吨,同增49-52%,考虑库存转移,我们预计销量13.5-14万吨,同增79-86%,我们预计硅料含税均价220-230万元/吨,对应单吨净利约为11-12万元/吨,对应全年154-168亿元。


新产能陆续加码,布局上游巩固供应链:公司内蒙古10万吨项目已启动建设,预计2023Q2建成投产。公司硅料品质优质,现有产能单晶用料占比为99%+,并已经实现N型高纯硅料的批量销售。电子级1000吨已启动建设,后续瞄准电子级高溢价市场。2022年7月,公司与包头市固阳区区政府签订30万吨/年高纯工业硅+20万吨/年有机硅投资协议,一期建设年产15万吨高纯工业硅项目,预计于2023Q3建成投产,建设后将实现包头10万吨硅料的100%原料供给,实现原材料方面的供应安全和质量保障,提升公司综合盈利能力。


盈利预测与投资评级:基于硅料供给2022年紧平衡,我们预计硅料价格全年将维持高位。我们上调公司盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为165/147/121亿元(前值123/85/92亿元),同比+188%/-11%/-18%。我们给予2022年10xPE,目标价77.2元,维持“买入”评级。


风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化等。



编辑于:08/05 09:29
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