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【食品饮料】食品饮料行业2022年中期投资策略:基本面改善趋势已显,关注需求恢复与成本回落节奏

原文出处: 国信证券   贡献者:研报专业户

关联分析

  核心观点

  白酒:基本面边际改善趋势基本确立,板块布局价值依旧凸显。2Q22白酒终端动销受疫情影响较大,酒企基本面虽短期承压,但消费升级和头部集中趋势不改,高端及地产酒头部品牌依然展现了较强的抗风险能力。目前白酒终端动销呈边际复苏态势,酒企普遍时间过半任务过半,优势酒企2Q22 报表业绩确定性较强。展望后续,本轮白酒疫后需求复苏或更平缓且更不均衡,高端酒和次高端及地产酒头部品牌需求韧性更强。一方面,对比2020 年,当下白酒的疫后消费复苏可能更加平缓,或有反弹性消费,但难出现报复性消费;另一方面,本轮疫后白酒消费复苏相较于 2020 年可能更不均衡,高端酒、次高端及地产酒龙头品牌复苏更快,低端酒复苏更慢。总体而言,高端酒受益需求刚性经营稳健,基本面有望保持平稳;次高端酒乘消费升级东风,需求有望加速回暖,疫情影响消退后业绩弹性有望继续显现;地产酒凭借基地市场优势,产品恢复性增长和结构升级并现,业绩确定性较强。

  大众品: 需求复苏与成本下降或将带来业绩超预期表现。 2022H1受疫情管控、需求疲软、成本上行等多重因素影响下,板块业绩承压明显。但5 月以来全国每日新增确诊数持续下降,疫情对消费场景、消费渠道约束减弱,叠加全国和各省市区刺激消费政策出台,线下消费企稳回暖。目前虽然出行和餐饮恢复节奏仍存不确定性,但消费需求改善趋势不变。展望下半年,压制板块上半年基本面的影响因素都将边际减弱,需求复苏或成为主旋律,同时成本下移将进一步增厚板块业绩弹性。建议关注和线下消费场景强相关的啤酒、卤制品、餐饮供应链,这些板块在需求复苏的背景下业绩弹性较大。其次,我们依然看好例如复合调味品、奶酪、休闲食品等处于高增长期的细分赛道成长型投资机会,龙头公司在行业多重压力下积极进行调整,竞争力得到不断强化。今年股价波动给予了较为舒适的买点,建议把握中长期布局机会。

  投资建议:白酒持续推荐竞争格局优、需求刚性强、基本面确定性高的高端酒龙头贵州茅台/五粮液/泸州老窖;同时重点推荐业绩弹性持续释放的次高端酒山西汾酒/酒鬼酒/舍得酒业以及边际改善逻辑较强的古井贡酒/口子窖/洋河股份。 大众品重点推荐疫后复苏业绩弹性大的青岛啤酒/绝味食品/安井食品;今年受成本上涨影响较小且需求稳定的涪陵榨菜/洽洽食品;成本回落预期下弹性大的立高食品/甘源食品/安琪酵母。

  风险提示:宏观经济不达预期,食品安全问题,需求增长不达预期。

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