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【家电行业】家用电器22W26周度研究:如何看近期地产数据对家电行业影响?

原文出处: 天风证券   贡献者:研报专业户

关联分析

  本周研究聚焦:如何看近期地产数据对家电行业影响?

  关于地产对家电的影响,主要从两个维度来看:一方面,从产品上,地产销售主要影响如空调、冰箱、洗衣机、油烟机等按户来配置的大家电产品;另一方面,从地产周期本身来看,竣工和二手房交易主要影响短周期内大家电需求,而地产销售则对未来1-2年维度的大家电销售有指引作用。我们认为,5月销售和新开工数据转好,房企资金紧张状况有望逐步纾解,叠加宽松流动性支持下前期竣工缺口逐步释放,住宅竣工或将触底回升,支撑家电需求回暖。结合各大家电的需求结构,以及在前几轮地产向上周期中的股价表现,我们预计地产数据向好对大家电各板块股价拉动作用排序为厨大电>白电>黑电。

  5月地产数据点评

  5月国内房地产开发投资完成额环比提升,地产投资端指标出现回暖。1-5月房地产开发投资完成额5.21万亿元,同比-4.0%,较1-4月下降1.32pct;

  5月开发投资完成额1.30万亿元,同比-7.8%,降幅较4月缩窄2.26pct。5月地产单月销售、新开工面积增速环比上扬,预计下半年低基数效应+政策催化需求向好,Q3增速有望进一步改善。1-5月我国住宅销售面积4.29亿平方米,同比-28.13%,增速较1-4月下降2.73pct;5月单月住宅销售面积0.92亿平方米,环比+5.74pct至-36.6%。1-5月我国住宅新开工面积3.78亿平方米,同比-31.9%,增速较1-4月下降3.53pct;5月单月住宅新开工面积0.89亿平方米,环比+3.55pct至-41.3%。21年起受疫情与销售数据拖累,房企拿地积极性减弱;22年5月国内房地产开发投资、销售与新开工数据回升,反馈出房企资金面在一定程度上有所修复。考虑到21H2地产数据低基数,叠加21年以来较多城市限售松绑、调控政策逐步侧重需求端,多因素利好有望助力Q3地产销售、新开工数据继续改善。

  5月国内住宅竣工增速尚未出现拐点,宽松流动性支持下竣工数据有望逐步回升。1-5月我国住宅竣工面积1.70亿平方米,同比-14.2%,较1-4月环比-2.82pct;5月住宅竣工面积0.24亿平方米,同比-28.3%,环比-16.08pct。自2015年起,房企资金紧张下竣工意愿减弱,快周转策略下房屋竣工面积、销售面积增速逐步偏离(15年起房地产销售竣工比基本>1)。5月销售和新开工数据转好,房企资金紧张状况有望逐步纾解,叠加宽松流动性支持下前期竣工缺口逐步释放,住宅竣工或将触底回升,支撑家电需求回暖。

  近年来地产周期下家电行业股价表现

  通过梳理08年至今,房地产每轮住宅竣工面积谷-峰周期内,大家电各子板块、核心标的的股价表现,我们发现:1)在过去14年内地产链传导下的家电行业普涨共计有6轮,其中,地产数据向好对大家电各板块股价拉动作用排序为:厨大电>白电>黑电;2)大家电核心标的中,在地产竣工谷-峰周期中涨幅排序为:老板电器>美的集团>浙江美大>华帝股份>格力电器>海尔智家。因此,大家电标的股价涨幅与竣工带来需求占比呈一定正相关:传统厨电龙头老板在过去几轮地产上行周期中股价表现领先行业;浙江美大所处集成灶赛道仍为渗透率提升阶段,其与地产相关性相对较弱,表现在股价涨幅上也低于老板电器;冰洗业务占比相对更高的美的股价表现也优于更专注空调业务的格力。

  投资建议:针对下周家电板块我们主要看好地产后周期的交易机会,建议关注【美的】、【老板】、【海尔】、【海信家电】、【亿田】、【火星人】等。其次为小家电二季度业绩弹性线:建议关注【新宝】、【石头】、【飞科】、【小熊】、【科沃斯】等。

  风险提示:三方数据偏差风险;疫情扩大,房地产、汇率、原材料价格波动风险等。

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