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【食品饮料】食品饮料行业周报:茅台股东大会信心延续,上游价格回落缓解大众食饮成本压力

原文出处: 德邦证券   贡献者:研报专业户

关联分析

  白酒:茅台股东大会传达积极信号,积极看好升学宴等宴席消费回补。上周白酒板块上涨2.86%,主要系6月部分地区解封以来的复苏交易以及市场整体情绪较好。茅台原箱/散装批价维持在3060/2770元,环比上周下滑5/25元。普五批价维持在965元,环比持平。我们维持白酒的复苏推荐逻辑:1)宏观层面出台较为积极的稳增长政策;2)经济政策传导到地产链等中观层面;3)茅五等高端价位批价开始止跌回升。近期茅台召开股东大会,茅台以满足新时代人们对美好的向往为主题,从“渴望美”三个维度来勾勒模茅台的“美时代”。从传达的边际信息来看:1)在稳定增长方面,继续维持22全年15%增速目标,十四五末2000亿目标达成无虞;2)在产能布局方面,茅台或将围绕未开发的7平方公里积极做产能规划;3)在营销改革方面,截止6月14日,i茅台正式上线以来实现30亿+的销售;4)在股东分红方面,茅台继续保持稳健的分红策略。我们认为茅台实现十四五末2000亿目标的工具较多,新一届领导班子从年轻化、营销改革、公司治理等多个维度来确保茅台实现又好又快发展,建议积极关注贵州茅台。普五短期批价承压,中长期无虞,短期主要系:普五批价的本质就是量价关系的平衡问题,五粮液从5月开始加大发货节奏(5月是传统宴席消费旺季)。次高端,后续密切关注新玻汾上市带来的业绩弹性。山西省内餐饮持续复苏,同时叠加大宗煤炭价格持续上涨,我们看好省内基本盘的稳定向好。从各大酒企回款进度来看,渠道和终端回款按计划推进。当前白酒估值回落到较为舒适区间,随着后续华东复工复产的有序推进,长三角一体化带动下徽酒和苏酒相对受益。在价位段上,预计商务宴请较为集中的次高端价位段将会得到弹性复苏,继续围绕业绩确定性+疫后复苏主线展开,重点关注高端酒、汾酒酒鬼等次高端、老酒主线、徽酒古井等等。

  啤酒:燕京U8国潮复兴超预期,啤酒旺季呈现补偿性消费。统计局数据显示,2022年1-5月,规上啤酒企业产量1425.8万千升,同比下降5.2%。其中5月,规上啤酒企业产量356.7万千升,同比下降0.7%。燕京U8在疫情反复冲击的背景下,动销进度较为良性,我们始终坚定认为燕京啤酒是2022年啤酒预期差最大的标的,后续在U8有望实现全国性放量、内部主动改革等多重催化下,实现燕京品牌的复兴。边际来看,在上海全面复工复产催化下,随着餐饮堂食和人员流动的有序放开,全国各地餐饮链开始出现一波补偿性消费,此外随着天气气温的日渐上升,啤酒作为夏季餐饮链中进攻属性较强品种,将充分享受消费场景复苏的红利。其次,22年前半段由于疫情冲击的影响,啤酒消费在流通渠道占比提升,后续随着餐饮的有序放开,啤酒高端化的进程将进一步得到高增延续。当前啤酒板块的估值已经回落至舒适区间,后续预计随着疫情防控措施的逐步放宽,餐饮等即饮渠道消费有望得到复苏,我们持续看好Q2旺季期间啤酒的动销表现。

  软饮料:消费场景恢复刺激需求复苏,包材价格迎拐点。我们预期随着线下消费场景逐步恢复、线上物流发货恢复常态,板块消费有望复苏。展望全年,营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进,未来营收稳健增长可期,成长潜力仍在;利润端近期包材PET/易拉罐/瓦楞纸价格较月内及年内高点均有所回落,软饮料板块包材成本占比高,若包材价格继续回落将缓解成本压力。

  调味品:22Q2增速有望环比修复,守望长期复苏。行业角度来看,需求和成本双压之下判断2022年为弱复苏态势。回顾2022Q1,春节时点前置和冲击2021年业绩目标使得各大企业2021Q4增速稳健的背后或存在对22Q1业绩的提前兑现,叠加本身基数较高的因素,22Q1调味品业绩整体表现不佳;同时成本高位震荡,尚无回落迹象,提价或难以完全对冲,行业亦面临较大盈利压力。展望2022Q2,成本需求双压,低基数助力之下,增速有望环比修复。22Q2负面因素在于(1)疫情扰动较大,对餐饮需求冲击显著;(2)成本依然高位运行,基本奠定全年范畴的报表端盈利压力。正面因素在于(1)需求端来看,Q2疫情以华东为首,近期改善趋势显著,上海复工复产有序推进;(2)低基数利好,22Q1基数较高,而22Q2基数回落,同比增长压力缓释。展望全年,成本扰动或将贯穿全年,后续仍需观疫情改善和成本走势,守望长期复苏。

  乳制品:原奶价格较稳定,疫情下乳制品消费具备刚性。6月第三周生鲜乳平均价格4.14元/公斤,较前一周持平。疫情下各公司供应链受到一定扰动,但疫情不改居民对于乳制品等必须物资的需求量,乳制品消费意愿仍将保持。同时各家乳企将持续进行费用优化以及产品升级,2022年盈利能力向好。

  卤制休闲:绝味开店顺利单店向好,休闲食品低基数下具备弹性。绝味开店进展顺利,随着各地疫情缓解店铺经营恢复正常,单店有望环比提升。下半年星火燎原计划开展,下沉市场布局将带来更多增量。休闲食品板块展望Q2及全年,板块迎来低基数,收入端板块内部分公司内部改革、在渠道碎片化下进行的多渠道扩张效果显现,疫情恢复后营收增长有保障,且当前渠道库存低位下物流恢复后或有补库需求刺激;利润端多家公司21年提价红利释放、原材料压力缓和后盈利能力修复可期。推荐成本可控、提价传导顺畅下利润确定性高的洽洽食品;全渠道拓展进行中、利润端高弹性的盐津铺子。

  速冻食品:疫后餐饮场景将逐步恢复,B端需求修复可期。疫后餐饮场景逐步恢复,B端需求修复可期。在速冻主业方面,预期餐饮场景逐步恢复将带动B端需求恢复,此外行业内多公司纷纷布局预制菜,贡献新增量,安井食品成立安井小厨,未来聚焦B端、通过自有产能生产,与冻品先生OEM代工模式、C端为主的定位区别,未来公司仍将“自产+代工+收购”三路并进提高在预制菜行业的份额,强化竞争力。利润端来看,当前大豆、油脂价格仍在高位,但猪肉采购成本显著下降,且行业竞争趋缓,提价已顺利传导,各公司盈利能力仍有提升空间。推荐壁垒深厚的龙头安井食品,建议关注产品渠道改革效果显著的三全食品。

  冷冻烘焙:成本改善,看好下半年冷冻烘焙板块表现。一方面,六月后各地疫情缓解,商超饼店恢复有序经营,销售端环比改善;另一方面,成本端近期棕榈油价格掉头向下,预期三季度烘焙企业的成本端压力将得到缓解,利润率或将提升。预计立高22年产能释放驱动业绩高增,新品上新挖掘潜在增长空间,渠道上公司发力开拓餐饮类客户,产能、品类、渠道上皆有增长点,我们认为冷冻烘焙业务将保持高增态势。随着成本端压力释出,利润将有更加表现。

  投资建议:白酒板块:高端白酒配置价值明显,次高端仍处向上周期,坚守成长龙头,地产酒疫情下相对稳健,重点关注贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/古井贡酒/洋河股份/今世缘/迎驾贡酒/水井坊/口子窖等。啤酒板块:高端化继续加速,短期销量波动不改业绩向上趋势,重点关注重庆啤酒/青岛啤酒/燕京啤酒/华润啤酒/珠江啤酒等。其他酒饮板块:预调酒、能量饮料均为长坡好赛道,重点关注百润股份/东鹏饮料/农夫山泉等。调味品板块:重点关注涪陵榨菜/海天味业/千禾味业/中炬高新/恒顺醋业等。乳制品板块:重点关注妙可蓝多/伊利股份/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。速冻食品板块:重点关注安井食品/三全食品等。卤制休闲板块:围绕成长主线,关注渠道驱动,重点关注洽洽食品/绝味食品/周黑鸭/甘源食品/盐津铺子等。冷冻烘焙板块:人工成本、店铺租金上升背景下催化冷冻烘焙面团普及应用,赛道高景气,重点关注立高食品/南侨食品/千味央厨等。

  风险提示:宏观经济下行风险;食品安全问题;市场竞争加剧;提价不及预期

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