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【航天航空】国防军工行业简评报告:国防军工自底部反弹30%,业绩增长高确定性推动板块估值快速修复

原文出处: 首创证券   贡献者:研报专业户

  核心观点

  国防军工板块自底部反弹近 30%,仅次于电力设备和汽车板块。 按照申万一级行业分类,计算 4 月 26 日至 6 月 24 日行业板块区间涨幅,国防军工板块涨幅为 29.97%,在申万 31 个一级行业中排名第三。军工板块快速反弹在于板块成长的高确定性。从国家意志层面来看,我国制定了到二〇二七年实现建军一百年奋斗目标、到二〇三五年基本实现国防和军队现代化、到本世纪中叶全面建成世界一流军队的国防和军队现代化新“三步走”战略,为达成该战略,海、陆、空武器装备将加快更新换代, 数量与美军的差距也将逐渐缩小。 从国防投入看,我国国防支出近年来不断增长,增速超过 GDP 增速。另外, 由于裁军后军队数量减少,国防支出在装备费方面的投入比例有所提升。从经营效率来看,军工行业持续推进“上市公司资产注入”和“股权激励”等改革措施,推进资源整合、提升企业经营效率,军工行业上市公司盈利能力不断提升。

  业绩验证及行业发展稳定性看,军工板块的成长确定性更高。 2021 年,军工行业上市公司共实现营业收入 5039.67 亿元,同比增长 13.31%;实现归母净利润 309.40 亿元,同比增长 25.66%。2022Q1,军工行业上市公司共实现营业收入 1033.88 亿元,同比增长 12.75%;实现归母净利润 74.75 亿元,同比增长 15.77%。业绩持续增长验证板块高景气度。“十四五”期间,装备带量采购逻辑不变,下游主机厂需求保持平稳增长,景气度自下而上传导。从生产、交付来看,军工行业的生产更有计划性,资源调动能力强,对于疫情等其他变动因素的抵御能力较强。下游需求确定叠加自身生产、交付完成能力强,军工行业上市公司未来业绩增长确定性更高。

  把握航空装备投资主线,军工电子自主可控成长性高。 1)主机厂合同负债+预收款项验证,业绩传导有效,全产业链景气度确定性强。 主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力;机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科;航空锻件与零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达;金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份;复合材料关注中航高科、光威复材、中简科技。 2)导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练,高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注中航光电、振华科技、航天电器、鸿远电子、雷电微力等。

  风险提示:疫情反复影响宏观经济环境的风险;装备研发进展及采购进度不及预期的风险;军品采购价格下降的风险;行业竞争加剧的风险。

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