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【航天航空】国防装备行业周报(2022年6月第4周):中国成功实施陆基中段反导实验;强化军工“内生+外延”逻辑

原文出处: 浙商证券   贡献者:研报专业户

  【核心组合】中航西飞、洪都航空、中兵红箭、中航沈飞、航发动力、航发控制、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、西部超导、中国海防

  【重点股池】振华科技、中航高科、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份

  【上周报告】【中兵红箭】CVD培育钻石品质达世界一流水平,已突破批量制备技术;【培育钻石】培育钻石,郑州大力支持培育钻石、金刚石产业发展。

  【本周观点】(1)中国成功实施陆基中段反导实验,国防军工内生增长逻辑不断强化。据国防部消息,2022年6月19日晚,中国在境内进行了一次陆基中段反导拦截技术试验,试验达到了预期目的。十四五国防军工行业确定性高成长,在“备战”“2027”“2035实现国防军队现代化”等目标推动下,内生增长逻辑不断强化。(2)年初以来军工“内生+外延,内需+外贸,军品+民品”逻辑持续加强,2021年报及2022一季报持续验证行业高景气:81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%,2022一季度分别增长18%/29%。(3)高景气度配合相对低估值,当前处历史低位具高性价比。年初至今申万国防指数累计下跌20%,当前整体PE-TTM为58倍,处于历史最高点的25%分位,中长期配置价值凸显,建议加配国防军工。

  【核心观点】国防军工12字核心逻辑:内生+外延、内需+外贸、军品+民品,国防装备确定性高成长。(1)“百年变局”下,国防军工“内生”增长趋势强劲,“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下,企业运行效率也将持续提升。(2)“外延”增长方向明确:国家推动国企改革,要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”,未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮,关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。(3)“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力:中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力,外贸需求逐步崛起;国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。当前阶段建议加配国防军工,看好导弹/信息化/航发/军机子行业,军机“十四五”复合增速约22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”,信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”,增速更高。

  1)主机厂:中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机。

  2)核心配套/原材料:航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。

  3)导弹及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。

  风险提示:1)股权激励、资产证券化节奏低于预期2)重要产品交付进度不及预期。

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