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06/27 00:00
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【贵州茅台】盛夏之时,i茅台助力美文化

原文出处: 国金证券   贡献者:天气巨热无比

关联分析

贵州茅台(600519)


经营分析


区域拼图再完善,i茅台光芒显现。根据小茅i茅台披露,继6月8日i茅台覆盖吉林后,6月25日再覆盖上海(首日预约申购投放1199瓶,预约人次约9.2万),区域拼图更完善。自3月31日试运行以来,预约申购板块4款产品预计贡献收入约38亿,二季度有望达41亿。其中,500ml生肖茅台/茅台1935/珍品茅台投放量企稳,日均投放约1.2万件/0.95万件/400件,生肖茅台(375ml*2)投放量环比提升至约1000件。此外,从申购规模看,近期日均申购人数约850万人次,较上线前期日均700万人次提升明显,平台渗透程度再提升。基于数字化营销平台的定位,我们认为i茅台在茅台文化宣发、产品链路链接、渠道协同等层面的功能性将更凸显。


加码多维度创新,构建产品文化体系。除平台维度,公司自21年下半程起加码在项目、产品端的创新。其中,产品端公司发布了珍品茅台、茅台1935、100ml飞天、茅台冰淇淋等。一方面,茅台酒价格体系已更完善,从飞天、生肖、精品、珍品到年份,满足各层级价格带消费需求。另一方面,公司将产品与文化属性相糅合,例如100ml飞天对应的友文化、43度飞天对应的家文化。考虑到100ml飞天指导价399元较同规格下普飞提升幅度明显,且经销渠道普遍非标主要自直营通路拿货,我们认为价增逻辑&直销加速逻辑仍将稳健延续。


内外部改革持续推进,看好确定性下中长期成长突破。除产品、渠道等外部改革,无论是集团营销公司改制,还是对于技开公司等酒业业务的整合,集团及公司内部治理亦不断完善。近期伴随需求端回暖、商务消费景气渐起,普飞批价环比明显改善,预计今年下半程仍将受益于需求环比改善,业绩确定性及质量均占优。中长期看,渠道利润回笼的长逻辑仍明确,我们看好未来2~3年公司业绩增长中枢上移。


投资建议


我们预计公司22-24年归母净利增速分别为18.6%/17.2%/16.6%,对应归母净利622/729/850亿元;EPS为49.52/58.03/67.64元,对应PE分别为41/35/30X,维持“买入”评级。


风险提示


宏观经济下行风险,疫情反复风险,渠道改革不及预测,食品安全问题。



编辑于:06/28 10:19
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