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【亚玛顿】亚玛顿点评:签天合光能74亿大单;引领光伏玻璃迈向1.6mm时代

原文出处: 浙商证券   贡献者:大智若愚

关联分析

  • 操作:强力买入
    06/27 00:00
  • 素质:较好
    06/27 00:00
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亚玛顿(002623)


签天合光能74亿1.6mm超薄玻璃大单;引领光伏玻璃迈向1.6mm时代


1)签74亿1.6超薄玻璃大单:据公司公告,公司与天合光能签1.6mm超薄光伏玻璃《战略合作协议》,销售量合计3.4亿平米,预估总金额约74亿元(含税,按照当前2.0mm玻璃均价计算)。占公司2021年营业收入364%。履约期为2022年6月1日起至2025年12月31日。


2)需求端:分布式需求超预期、推升1.6超薄玻璃需求。通过本次框架合作,亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件(使用1.6mm玻璃的组件)市场扩张策略并获得市场份额。据IEA统计,2021年全球分布式光伏装机约为75GW,占比超过40%。2021年中国分布式光伏装机达29GW,占比总装机53%(超越地面电站),分布式需求超预期。


3)供给端:公司1.6超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外,公司为特斯拉太阳瓦合格供应商,与隆基签订合作框架协议,合作开发“隆顶”BIPV用1.6mm超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目中应用。据公司公告,公司与其他主流组件厂关于1.6mm超薄玻璃合作也在积极推进中。


4)行业趋势:光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm光伏玻璃相比目前主流的2.0mm要薄20%,在重量和成本上具明显优势,也更符合BIPV场景下轻质化、高效化的需求,对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者,是全市场极少能大规模批量生产1.6mm超薄光伏玻璃厂商之一。


大幅扩产:公司原片产能从近2000吨提升至近6000吨/天;盈利能力有望获明显提升


1)产能提升:目前凤阳玻璃原片一期已投产,产能达到1950t/天(对应2.0mm约1.2亿平方米/年)。凤阳二期计划再建4个1000吨/天窑炉,全部投产后公司原片产能将达5950吨/天(对应2.0mm合计约3.6亿平方米/年)。


2)盈利能力提升:(1)降本:公司在石英砂矿、天然气等领域有降本空间;(2)产品结构改善:1.6mm超薄光伏玻璃盈利能力明显好于2.0mm产品,占比提升将提升盈利能力。


3)公司公告将注入大股东旗下凤阳硅谷原片资产,“原片+深加工”一体化。从而解决没有自主原片的痛点,业绩将大幅提升。凤阳硅谷承诺2022-2024年扣非净利润不低于1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元。


投资建议:超薄光伏玻璃领军者,BIPV打开成长空间


预计公司2022-2024年归母净利润达2.8/5.5/8.6亿元,同比增长417%/95%/57%,对应PE为32/17/11倍(考虑25亿原片资产注入带来摊薄)。维持“买入”评级。


风险提示:光伏玻璃行业产能过剩风险;原片资产注入不及预期;新产品推广不及预期。



编辑于:06/28 14:38
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