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06/22 00:00
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【日月股份】成本技术双领先,铸件龙头市占率快速提升

原文出处: 国金证券   贡献者:天气巨热无比

关联分析

日月股份(603218)


投资逻辑


需求:2022-2025铸件需求年复合增速达6%。据GWEC预计,2022-2025年全球风电总装机为101/102/106/119GW,其中海风装机为9/13/14/25GW。假设目前每MW陆上风电铸件用量17吨,海上20吨。随风机大型化,主轴由锻造转为铸造,陆上风机单MW铸件稳态用量预计为17吨,海上风机铸件单MW稳态用量预计和陆风机组趋同,为17吨。预计2022-2025年铸件需求复合增速达6%。


风电铸件:小兆瓦产能加速出清,龙头企业仍维持高产能利用率。铸件行业技术和资本双重密集,具有先发优势。据我们不完全统计,预计2022-2024年国内铸件产能将高于全球风电行业铸件需求,主要原因为:1)统计的铸件产能不仅只应用于风电下游;2)部分小兆瓦产能已出清。虽然行业结构性产能过剩,但龙头企业凭借其合理产能布局、高技术优势,仍维持高产能利用率。


公司:成本技术双领先,市占率提升明显,原材料价格弹性大。1)预计市占率提升明显:据我们测算,2021/2024年全球风电行业铸件需求分别为182/180万吨,公司全球市占率2021年约为18%,预计2024年达36%;


2)原材料价格弹性大:2021年公司制造成本中原材料占比达65%,原材料价格变动对公司盈利能力具有较大影响。


计划非公开发行股票补流:公司计划通过非公开发行股票方式募集不超过10亿元资金,募集对象为实控人傅明康、陈建敏,资金主要用于补充流动资金。


预计全年营收增速达23%:由于2020年陆风抢装递延,1Q21公司风电铸件高销量,1Q22销量恢复常态化,营收同比出现下降。考虑2022年全年公司出货量将达55万吨,高于2021年的44万吨,因此2022年营收预计同比增加23%。


盈利预测和投资建议


我们预计公司2022-2024年分别实现净利6.3、10.8、13.1亿元,同比分别变动-5.90%、71.72%、21.30%,对应EPS0.65元、1.11元、1.35元。公司当前股价对应三年PE分别为41、24、20倍。根据市盈率法,给予2023年整体30倍估值,目标价33.18元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。


风险提示


需求测算受政策不确定性影响的风险,经济环境及汇率波动,新项目产能投放不及预期风险,董监高减持风险。



编辑于:06/23 09:20
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