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06/21 00:00
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【古井贡酒】深度报告:兼修内外功,跃向双百亿

原文出处: 国元证券   贡献者:股市风云

关联分析

古井贡酒(000596)


报告要点:


投资建议


公司是徽酒龙一,以营销力、渠道力强大著称,成功树立徽酒品牌势能,率先站稳安徽次高端高地,开启环安徽、全国化扩张。我们预计公司22/23/24年归母净利润29.47/36.48/44.87亿元,对应6月20日PE42/34/28倍(市值1250亿元),给予“买入”评级。


古井贡酒:徽酒龙一


古井贡酒是中国老八大名酒,坐落于世界十大烈酒产区之一的安徽亳州,产品渊源于东汉末年,成功建立“三品四香”产品矩阵,在安徽的市场份额遥遥领先。公司实控人为亳州市国资委,控制公司51.34%股权(21A)。21A,公司营收/归母净利润双创新高,分别达到132.70/22.98亿元,同比+28.93%/+23.90%;22Q1,公司营收/归母净利润+27.71%/+34.90%。


营销力、渠道力是起家本事,执行力强大


1)以营销力、渠道力强大著称:公司营销团队执行力强大,营销认知维度高,成功占据消费者心智,树立品牌势能;渠道掌控力强,自09年起大力落实“三通”工程,截至21年末古井贡酒共有经销商4007家,位列徽酒第一,有效实现深度分销,地面部队掌控力强。


2)管理力卓越,执行力强:董事长梁金辉先生自2008年起主管销售,2014年担任董事长,带领古井贡酒步入高速增长阶段;核心团队从2008年开始打造年份原浆系列战略单品,从小到大,从无人问津到声名远扬,到2021年已超90亿元体量。


古20放量次高端,开启全国化扩张


1)率先站稳安徽次高端高地:公司100-300元中高端价格带地位稳固,300-800元次高端价格带快速放量,以古20、古16为核心,公司在徽酒企业中率先升级价格带,站稳战略高地、打开次高端成长空间,同时以古20、古16进一步带动古8、古5增长。


2)开启全国化扩张:公司强大的营销力和渠道力,叠加古20成功站稳安徽次高端战略高地所形成的势能,以古20、古16、古8为核心,有力支撑公司走出安徽、走向全国,加速公司的环安徽增长、全国化增长。


3)古井渠道力与营销力,帮助明光酒业插上翅膀:公司21年初收购明光是重要布局,明光拥有差异化的绿豆香型,基酒储备充足,缺的正是强大的渠道力/营销力,而这正是古井的强项。我们认为,明光在获得古井赋能后,有望迎来快速增长。


徽酒:成长动能强劲


1)安徽白酒市场成长动能强劲:根据酒业家数据,2021年安徽省白酒市场规模约350亿元。徽酒增长核心驱动力来源于安徽省经济高速增长与消费升级,2021年,安徽省人均可支配收入达3.09万元,同比+9.97%,人均消费支出2.19万元,同比+16.07%,全省GDP4.30万亿元,同比+8.30%,消费升级动能强劲。


2)徽酒占据安徽白酒市场统治地位:徽酒呈现一超双强格局,21年“古井贡酒/口子窖/迎驾贡酒”在安徽的市场份额约为32.32%/11.65%/7.81%,CR3达到51.78%,徽酒在安徽省内次高端、中高端市场占据统治地位。


风险提示


食品安全风险、省内竞争加剧风险、疫情波动风险



编辑于:06/23 09:54
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