贵州茅台（600519）的基本面如何？

二、近期观点

中银证券：

(1)虽然普茅短期还看不到提价的迹象，但我们认为未来仍然存在直接上调的可能性，而且随着时间的推移，概率越来越高。新董事长在股东大会上提出了，茅台会遵循市场规律，反映合理价值。根据最新的此绩说明会，董事长表示，最终让茅台酒回归商品属性。（2)2017、2018年的基酒产量高达4.28、4.97万吨，连续两年大幅增长，按照5年的基酒存放周期，2022年可投放市场的基酒将非常充裕。

山西证券：

2022年业绩有望加速增长：一是贵州茅台市场营销改革预期较强，新帅上任，给市场传递发展信心，特别正面回答市场关心的有关营销体制、价格体系改革方面问题；二是受产能供给约束，16-18年茅台基酒产量增速较慢，2022年量增瓶颈有望突破。三是直营渠道投放比例提升、新品投放以及非标产品提价效应凸显，助力茅台加速增长。

群益证券：

贵州茅台目前价格基本稳定，“i茅台”上架后对非标产品如虎茅等价格出现一定冲击，但另一方面也表明公司终端管理能力的主动权有所提高，符合当前市场化改革的理念，长远来看也有助于提升开瓶率和社会去库存，伴随疫情改善，高端白酒消费场景恢复，业绩上有望维持稳健增长。

开源证券：

系列酒销量3.02万吨，同比+1.5%，收入126.00亿元，同比+26.1%，毛利率+3.55pct。系列酒产品结构提升明显，茅台1935作为战略级单品将带动系列酒规模增长。同时，茅台自建电商平台投入市场表明公司渠道改革正式进入以toC为主的下半场，一方面为了承接后续茅台酒增量；另一方面加强公司对产品价格的控制力。

西南证券：

茅台规划2022年营业总收入同比增长15%左右，彰显公司锐意进取新气象，推出“i茅台”APP，自有电商平台上线可以扩大长尾消费人群，提高量价管控能力，减少批价大幅波动。坚持“五线发展道路”和“五合营销法”，明确22年大踏步发展基调，当前市场化改革方向清晰，经营管理效率稳步提升，治理优化下将最大程度释放出增长潜力，进入高质量发展新时代。

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