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【和而泰】技术壁垒不断增强,长期业绩边际改善可期

原文出处: 中国银河   贡献者:大智若愚

关联分析

和而泰(002402)


2021全年经营业绩稳步增长,2022Q1受多重因素影响业绩有所下滑。2021年度,公司实现营收达59.86亿元,同比增长28.30%;归母净利润为5.53亿元,同比增长39.73%;实现扣非归母净利润为4.77亿元,同比增加30.19%,全年经营业绩持续稳定增长。2022Q1,公司实现营收达12.40亿元,同比下降2.70%;归母净利润为0.71亿元,同比下降33.79%;实现扣非归母净利润0.57亿元,同比下降42.58%。报告期内,上游原材料涨价、物流运输困难、疫情反复等多因素导致新季度利润有所下降。随着智能控制技术的演变和汽车产业智能化不断推进,公司业务不断拓宽,并争取原材料价格稳定积极提前备货,对ISC变革项目整合升级等多项举措并举,考虑影响因素的边际减弱,未来公司整体业绩有望恢复增长趋势,综合竞争力和市占率有望得到提升。


智能控制器自主研发创新突破,射频芯片持续发力进入快速发展期。公司在智能控制电子业务和集成电路两大业务方面均表现优异。2021全年,智能控制电子业务(应用于家用电器、电动工具、健康医疗等)收入57.75亿元,同比增长28.23%。公司紧跟市场发展趋势,加大研发投入,2021年研发费用2.86亿元,同比增长20.91%。截至2022Q1,公司在汽车电子产业获得国内整车厂多个自主研发项目的订单,进行车身域和热管理控制,为新能源车提供全套解决方案。在储能产业融合汽车电子和高压大电流产品,引入渠道模式拓展2级以下客户群体,市场空间扩张前景可期。全年智能控制电子行业销售量为1.82亿PCS,同比增长26.84%;公司将持续加大控制器研发投入,拓展国外整车厂客户(大众、戴姆勒、丰田等),重点在产品数据规划、无线通讯模组技术自主研发,进一步扩大多产业领域结合,提升行业内公司竞争力。2021年公司集成电路业务收入2.11亿元,同比增长30.25%。受益于卫星互联网市场逐步开放,市场对微波毫米波模拟相控阵T/R芯片需求提升,公司展现优秀的研发能力,截至2021年底,公司累计申请专利1911件。近期公司子公司“浙江铖昌科技股份有限公司”(属于国家鼓励重点IC设计和软件企业)于深交所主板上市流程中,专注射频、模拟数字芯片研发销售;公司积极推进5G芯片研发,加速拓展5G毫米波及卫星互联网应用,未来业绩有望进一步提升。


智能控制有望迎来市场新机遇,毫米波加速推进助力业绩边际改善。随着下游应用场景扩展升级,家用电器、智能硬件个性化需求不断提升,智能控制器处于迭代升级关键时期,中国智能控制器市场规模有望保持持续增长态势,公司相关产品市场空间有望进一步提高。同时后续基站用及卫星用毫米波射芯片需求进入快速增长期,公司积极促进技术成果转化,集成电路业务有望抓住市场发展新机遇。我们看好公司未来高成长趋势,结合公司2021年度业绩,我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值7.08亿元、9.67亿元、13.13亿元,对应EPS为0.77元、1.06元、1.44元,对应PE为18.61倍、13.62倍、10.03倍,给予“谨慎推荐”评级。


风险提示:全球疫情影响及国外政策不确定性;汇率波动;原材料短缺及价格波动;物流运输成本上升风险;节能限电等政策风险。



编辑于:05/27 09:38
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