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【国联证券】首次覆盖报告:深耕无锡的精品券商,基金投顾的“小巨人”

原文出处: 东亚前海证券   贡献者:研报专业户

关联分析

  • 操作:强力买入
    05/25 00:00
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国联证券(601456)


核心观点


江苏精品中小型券商,正处于资本扩张期。公司是深耕于无锡,在“A+H”两地上市的精品券商。江苏优质的银行及客户资源,带来了庞大的金融需求。国联证券2020年在A股上市,2021年完成51亿元的增发,资本规模快速扩张。公司目前处于扩表、杠杆提升周期中,各项业务有望实现高速增长。


转型泛财富管理,投顾业务领先同业。自2019年起,公司将泛财富管理作为未来发展的战略重心,并在2020年取得投顾牌照后迅速推动业务落地。截止至2021年末,公司基金投顾签约总户数达15万户,签约资产规模超102亿元,领先于行业。公司投顾业务定位于“小B大C”,已经形成了人才、组织架构、产品、渠道、服务等全方位业务优势。公司已实现了差异化竞争及先发优势。未来投顾业务有望成为公司泛财富管理业务的最大亮点。


自营业务表现稳定,投行项目储备丰富。公司一方面在市场表现低迷情况下,自营投资业绩保持稳定,一季度投资收益约为0.5%,与头部券商中信证券相当;另一方面,国联证券目前处于扩表、杠杆提升周期中,投资收益规模有望持续扩大,带动公司自营业绩提升。自营业务的稳定有望带领公司跨越周期。投行业务方面,公司子公司华英证券正处于业务扩展期,项目储备丰富,投行业务有望保持稳步增长。


从美国投顾发展经验看,战略定位、研究能力及先发优势是业务发展关键。美国的投顾机构凭借自身原有客户群体及禀赋差异,形成了多种发展路径,各类投顾公司深耕细分市场,减少了行业竞争,实现差异化,因此战略定位是关键。但无论以大众客户为主的公司还是面对高净值客户的机构,均有强大的投研能力支持。投顾是典型的“know-how”业务,优秀的投顾机构需要大量经验及数据的沉淀,因此业务率先落地并成熟的机构有先发优势。国联证券凭借完整的投顾业务体系,及领先于行业的投顾规模,有望削弱“马太效应”影响,实现差异化竞争。


投资建议


我们预计,公司2022-2024年实现营业收入34.15亿元/43.85亿元/51.85亿元,同比+15.1%/+28.4%/+18.3%;归母净利润为10.55亿元/13.55亿元/16.03亿元,同比+18.7%/+28.5%/+18.3%。以2022年5月20日收盘价为基准,预计对应的2022PB分别为1.50倍。我们看好公司发展前景,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。


风险提示


股基交易活跃度下降,基金市场申购量、保有量超预期下滑,疫情反复,经济下滑超预期。


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