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【纺织服装】纺织品与服装行业研究:东南亚调研实录:海澜之家出海为何成功?

原文出处: 国金证券   贡献者:研报专业户

核心观点


东南亚出海概况:人均GDP超国内,人口仍保持正增长。近期我们走访了以吉隆坡为代表的东南亚核心城市商圈,及以海澜之家(HLA)为代表的中国品牌门店,对中国服饰品牌出海的外部环境及内部成功要素深度感知。2023年除东帝汶出现逆增长外,其余10国GDP均保持正增长,其中柬埔寨、越南、菲律宾、印度尼西亚保持了5%以上的较高增长速度;11国中新加坡、文莱与马来西亚人均GDP超过中国。


海澜之家——服饰出海领军者,店效、利润率均超预期。海澜之家目前在东南亚布局了四种门店,且均已实现盈利。我们认为,其外因源于:1)人均可支配收入高、房价/收入比例低,消费力强;2)马来西亚处于热带地区,气温水平很高,且人口分布集中,由于商场多配置冷气,具备环境+社交属性稀缺性,因此商圈客流众多;3)营商环境好,华人占比高,对国内品牌文化认同感高。其内因源于:1)公司具备强大的供应链、资金支持。不同于其他品牌,海澜之家通过全直营方式搭建海外渠道,直接触达当地消费者、严格把控渠道质量;2)品牌力强,可以拿到低门店成本、好位置。海澜之家作为国民品牌在华人圈层认可度高,并叠加东南亚本土宣传营销显著提升了知名度,自2017年出海以来迅速抢占核心商圈点位,门店位置优越;3)本土化成功,在当地知名度高。公司针对东南亚市场需求对原有货品进行了调整,增加了东南亚专供款,陈列、销售占比均为20%-30%。


投资建议


当下内需面临较大不确定性,经营层面5+6月结合来看客流、零售恢复偏弱,低基数效应不明显,非经收入如补贴亦存在不确定性,因此建议继续关注出海品种。我们认为,海外订单、产能占比高,且具备份额提升逻辑的龙头具备更强抗风险属性。建议关注:伟星股份——海外产能快速扩张提供增量,未来两年能见度较高;存在强替代YKK逻辑,且近年来不断验证、兑现。叠加高分红,配置性价比高、确定性强。华利集团——公司产能主要布局在越南、印尼,客户结构优秀合理,同时兼具耐克、PUMA等头部品牌及HOKA、ON等高增长品牌,且在耐克内部份额持续提升,可对冲单一品牌放缓风险。且公司在越南、印尼生产均采用来料加工模式,产成品全部出口,类似“保税仓”模式,受加征关税影响小。海澜之家——出海马来等国拓店顺利、经营利润率极高,且对现金流没有负面影响,未来或形成较大业绩增量、对冲内需风险。同时兼具高分红、低估值属性;以及申洲国际、开润股份等。


数据及公告跟踪


行情回顾:上周(2024年7月1日~2024年7月5日)沪深300、深证成指、上证综指分别变动-0.67%、-1.74%、+0.14%,纺织服装板块下跌1.47%,其中纺织板块下跌2.05%,服装板块下跌2.28%。个股方面,ST摩登、米格国际控股、如意集团涨幅居前,报喜鸟、波司登、李宁跌幅居前。


原材料价格:328级棉现货15777/吨(-0.31%,周涨跌幅);美棉CotlookA82.75美分/磅(-0.24%);内外棉价差942元/吨(19.09%)。


行业新闻:1)知名时尚品牌Esprit拟3.45亿元出售大中华区商标。2)鄂尔多斯品牌启动上海总部。3)LV将在7月全线产品调价,3年涨价10次。4)“李宁二代”李小宁以雇员身份获非凡领越股权。


重点公司公告:1)波司登:发布控股股东配售本公司现有股份公告,公司控股股东将按每股4.31港元的价格向独立于公司的买方配售由卖方持有的公司4亿股现有股份。2)红豆股份:发布控股股东一致行动人增持股份计划公告,公司控股股东红豆集团一致行动人红闳服饰拟以自有资金增持,金额不低于5000万元,不超过8000万元。


风险提示


国外政治风险、汇率波动、越南人力成本上涨、提价不及预期、免税政策调整。


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低空经济概念,估计炒不了多远。
1、民用无人机,强如大疆,一年也就300多亿产值,和卖10万台30万的汽车差不多,也就是这个行业总规模也就相当于一个理想汽车。
2、飞行汽车,一个试验性的细分行业。
3、通用航空,在美国规模挺大,咱们有遍地的高铁和高速公路网啊,民航飞机还是弱项,机场也不多,发展天花板太低。
低空经济发展是要发展,预期可撑不起爆炒股票,挣点钱得了,憋着你信进去了

开局本来是不错的,但金融三马车,石油,酿酒,电信运营等巨无霸一发力,
双创直接被绿,而大盘也随着人气的回落而翻绿,
低空经济,AI模型,短剧游戏依旧是涨停的主力

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