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【光伏设备】2024年光伏中期策略报告:各环节开始出清 静待修复,新技术加速渗透

原文出处: 东吴证券   贡献者:研报专业户

摘要


光储平价时代,新兴市场爆发力强。2024年国内需求平稳增长,预计新增装机240GW,同增11%;欧洲库存去化+降息开启,24年有望装机72GW,同增20%;美国受政策扰动因素大,预计装机40GW,同增29%;海外中东、拉美、东南亚、南非等新兴市场爆发力强,预计全球装机490GW,同增21%;光储平价打开远期空间,预计后续需求可保持平稳增长。


光伏主链供应过剩,制造端盈利承压,待出清后盈利修复。硅料:24年产出超200万吨,价格跌至3.5-4万元/吨,进入L型磨底阶段,成本盈利差距大,行业开始停产检修。硅片产能过剩,盈利进入底部区间,N型差异化+开工率分化或带来硅片厂盈利分化。电池片新技术加速渗透,TOPCon主流地位确定,但投产追赶迅速,现NP同价,期待下半年P型出清后盈利修复。组件制造端盈利承压,高端市场贡献溢价,价格战+融资限制,过剩产能加速淘汰,龙头韧性强,有望依靠新技术走出周期。


辅材胶膜玻璃龙头成本优势显著,逆变器受益储能+海外市场进入拐点,小辅材盈利承压,细分环节受益技术迭代。逆变器:新兴市场崛起带动并网需求提升,户储库存见底拐点已现,中美大储需求旺盛、欧洲、中东等市场大储起量,推动大储持续高增。玻璃短期组件压力传导致使降价,长期扩产放缓产能约束趋严,产能过剩可控。跟踪支架海外布局订单充足,受益中东东南亚等新兴市场爆发,盈利结构性改善。银浆LECO难度提升+技术持续创新,溢价有望维持。胶膜一二线成本差距大,福斯特龙头地位稳固,新玩家已开始出清。焊带龙头份额有望向上,0BB有望带动盈利改善;金刚线价格快速下行,钨丝母线成本为后续核心竞争点。


N型一体两翼,钙钛矿持续提效。N型电池多元绽放,TOPCon预计3年内保持行业主流,0BB逐步导入,推动TPC降本增效;激光烧结+Poly改性持续提效,双面Poly性价比减弱。HJT导入银包铜后降本明显,随设备降本+量产规模扩大,量产优势或将体现,期待后续HJT渗透率和盈利能力和渗透率的提升。BC单面市场存在高效+美观等优势,已步入产业化阶段,双面市场随效率提升+双面率优化+成本降低,或进一步打开天花板。钙钛矿材料优异,预计27年后或正式崭露头角;GW级产线已陆续启动,预计24年单结效率20%+,获得性价比市场;叠层组件效率有望30%+,晶硅+钙钛矿叠层或率先脱颖而出,领先行业技术迭代。


投资建议:目前多环节新增投产放缓,高成本的落后产能开始进入出清阶段,我们预计2024Q2淡季盈利见底,龙头韧性更强;逆变器上半年拐点已现,胶膜玻璃龙头成本优势凸显。重点推荐:逆变器(阳光电源、锦浪科技、德业股份、固德威、禾迈股份、盛弘股份、科士达、昱能科技,关注通润装备、科华数据),组件(晶科能源、阿特斯、天合光能、晶澳科技、隆基绿能、通威股份,关注东方日升、横店东磁、亿晶光电),推荐电池新技术龙头(晶科能源、钧达股份、爱旭股份,关注琏升科技)和格局稳定的胶膜、玻璃和辅材龙头(福斯特、福莱特、聚和材料、TCL中环、宇邦新材、美畅股份、快可电子,关注通灵股份、帝科股份)。


风险提示:竞争加剧,电网消纳问题限制,光伏政策超预期变化,新增装机量不及预期。


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