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增储上产深化一体优势,派息分红彰显央企实力

原文出处: 第一上海证券   贡献者:研报专业户
中国石油股份(00857)

自上而下的产业一体化布局确保盈利稳定:中国石油作为上下游一体化运营的油气公司,同时在上游的勘探、开采、储运,中游的炼油、化工,下游的销售均有所布局,具备较强的抗风险能力。同时公司作为国内油气储量最大的石油公司,资源禀赋优异。增储上产政策背景更凸显公司全产业链优势,中下游业务的收益水平有望得到明显改善。

油价有望延续中高位运行,上游景气周期持续:公司油气开采板块营收与国际油价高度正相关,上游油气资源业务将在油价高位运行中持续受益。随着全球经济的不断修复,逐渐进入季节性需求旺季,我们认为石油需求温和复苏,整体供需相对偏紧,油价有望继续维持较高区间。2024-2026年公司油气和新能源板块营收保持2%以上增长,炼化板块营收保持高位。

天然气价格联动改革持续,盈利公共事业化:中国石油持续推进天然气以及致密气、页岩煤层等非常规天然气的勘探开发,并引进国外资源天然气丰富供应渠道。根据IEA预测,2024年天然气TTF价格将同比下降30%左右,公司进口气成本有望控制在较低水平。而国内燃气市场受益于气价改革政策,气价得以向终端疏导。公司天然气价差有望长期维持,叠加公司坚持稳油增气战略,推动天然气销售量稳定提升,盈利模式有望向公共事业靠拢。预计2024年公司天然气板块经营利润493亿,同比增长14.5%。

目标价10.06港元,首次覆盖并给予买入评级:中国石油作为国内覆盖全产业链的国内油气龙头,具备完整的生产炼化销售能力,配合增储上产的战略,盈利有望长期维持。我们预计公司2024-2026年公司实现营业收入分别为31686/32235/32709亿元,归母净利润分别为1732/1895/2001亿元,同比增加7/9/6%。对应EPS分别为0.95/1.04/1.09元。结合国内外石油公司定价估值测算,我们给予24年10倍PE估值,预测公司目标价10.06港元,对应1倍PB,目标价较现价有19.3%上升空间,给予买入评级。

风险提示:地缘政治风险影响油气价格波动;经济异常导致成品油需求不及预期;能源结构重大改变。

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