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【龙芯中科】自主指令集踏波逐浪,信创+开放市场双轮驱动

原文出处: 华福证券   贡献者:研报专业户

龙芯中科(688047)


投资要点:


LoongArch技术为核心,构建自主可控指令集


龙芯中科成立于2008年,公司面向国家信息化建设需求,全面掌握CPU指令系统、处理器IP核、操作系统等计算机核心技术,是国内唯一基于自主指令系统构建独立于Wintel(Windows+Intel)体系和AA(ARM+Android)体系的开放信息技术体系的CPU企业。


核心看点#1:以高性价比在开放市场中取得竞争优势,实现重点突破


2023年政策性市场已经能看到一些向好的趋势。2024年国测二期互联网大厂的加入标志着行业拓展趋势,2024-2026年或将为信创大年。公司紧跟信创发展步伐,PC端渗透教育PC市场,人才和生态建设并行;服务器端5000系列市场表现优异,3C6000已交付流片,性能较3C5000大幅提高。公司产品迭代稳步推进,预计2025年推出7000系列芯片产品。23年完成龙芯首款GPGPU芯片设计并交付流片,未来有望专注新增长点。


核心看点#2:开放市场AIPC催化新动能,开源鸿蒙再传捷报


在打印机市场,公司破解Linux桌面的驱动问题,在Linux桌面生态形成局部优势,并于23Q4推出广泛适配主控SoC2P0500,推动国产生态良性发展。在PC市场,AIPC横空出世,有望点燃新一轮PC换机潮,公司3A6000产品凭借性能优势已获得开放市场的认可。鸿蒙方面,公司已适配鸿蒙系统,目前开源鸿蒙也有新进展,2号系列与开源鸿蒙适配较多。据公司业绩说明会,如果有客户将3A6000用作工控场景,适配没有阻碍。且已有整机企业希望支持公司推出龙芯3A6000+鸿蒙的桌面计算机。俄罗斯市场也已经为龙芯打开了新的市场需求,“一带一路”空间广阔。


核心看点#3:自主掌握CPU核心技术,产品硬实力构筑公司竞争优势


公司依靠“Tock+Tick”路线CPU单核性能提升迅速,逐步缩短与国际主流CPU性能差距。公司最新研发的第四代芯片3A6000性能比3A5000单核性能提高60%以上,成本大幅降低,性价比是3A5000的两倍以上,总体性能比肩Intel公司第10代酷睿四核处理器。同时公司根据不同市场需求发布3C6000、SK3000、SoC2K0300、MCU1C203、SoC2P0300等,以高性价比在开放市场中取得竞争优势,实现重点突破。


盈利预测与投资建议


我们预计公司2024-2026年营业收入为7.59/10.55/13.79亿元,对应当前PS倍数为46/33/25X。公司作为国内稀缺的自主指令集CPU设计公司,伴随政策性市场空间逐步复苏,公司有望在巩固信创市场的基础上,逐步打开开放市场空间,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示


政策支持力度不及预期风险,开放市场拓展不及预期风险,市场竞争风险,宏观环境风险,知识产权纠纷的风险。


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