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【澜起科技】季度业绩持续兑现,“运力”新产品快速增长

原文出处: 华安证券   贡献者:研报专业户

澜起科技(688008)


主要观点:


事件


2024年7月5日晚,澜起科技公告2024年半年度业绩预告,2024年半年度实现营业收入16.65亿元,同比增长79.49%;归母净利润5.83亿元~6.23亿元,同比增长612.73%~661.59%;扣非归母净利润5.35亿元~5.65亿元,同比增长13924.98%~14711.96%。对应2Q24单季度营业收入9.28亿元,同比增长82.59%;单季度归母净利润3.6亿元~4.0亿元,同比增长4.79倍~5.44倍;单季度扣非归母净利润3.15亿元~3.45亿元,同比增长88.59倍~97.12倍。


DDR5持续迭代,季度业绩不断兑现


澜起科技2Q24收入9.28亿元,同比增长82.6%,环比增长25.8%;具体拆分来看,互联类芯片收入为8.33亿元,同比增长67.3%,环比增长19.9%,创该产品线单季度销售收入历史新高,且毛利率预计为63%~64%,环比进一步提升;津逮服务器平台产品线收入0.91亿元,同比增长911%,环比增长133%,业务条线修复明显。


公司的增长动因拆解来看,一方面因为内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长,DDR5下游渗透率提升且DDR5子代迭代持续推进,2024年上半年公司DDR5第二子代RCD芯片出货量已超过第一子代RCD芯片;另一方面,受益于AI产业浪潮,公司三款高性能“运力”芯片新产品呈现快速成长态势,2Q24销售收入合计约1.3亿元,环比增长显著。


相较于DDR4世代,DDR5子代迭代速度明显加快,从内存接口芯片行业的规律来看,子代迭代越快,将更有助于维系产品的平均销售价格和毛利率。公司是内存接口芯片行业领跑者及DDR5RCD芯片国际标准的牵头制定者,DDR5第二子代RCD芯片在行业内率先规模出货并占据全球重要份额,同时,公司于2023年10月在业界率先试产DDR5第三子代RCD芯片,并于2024年1月推出DDR5第四子代RCD芯片,DDR5的持续渗透及迭代升级有助于公司DDR5相关产品的销售收入保持增长。


新产品贡献收入,长期空间值得期待


1)PCIeRetimer芯片:受益于全球AI服务器需求旺盛以及公司市场份额提升,公司的PCIeRetimer芯片出货量快速增长,继2024年第一季度出货约15万颗之后,第二季度出货约30万颗。


2)MRCD/MDB芯片:受益于AI及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动,搭配澜起MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存模组开始在境内外主流云计算/互联网厂商规模试用,公司的MRCD/MDB芯片销售收入快速增长,继2024年第一季度销售收入首次超过2000万元人民币之后,第二季度销售收入超过5000万元人民币。


3)CKD芯片:公司的CKD芯片于2024年4月在业界率先试产,受益于AIPC产业趋势的推动,以及客户端新CPU平台(支持内存速率为6400MT/S)发布时间临近,相关内存模组厂商开始批量采购CKD芯片用于备货,2024年第二季度公司的CKD芯片开始规模出货,单季度销售收入首次超过1000万元人民币。


投资建议


随着DDR5渗透率的增长,配套芯片出货量也会随之增加,行业TAM将会有大幅的增长,公司“运力”芯片产品如PCIe5.0Retimer、MRCD/MDB、CKD芯片也开始规模出货,我们上调对公司的盈利预测,前次对2024-2026年归母净利润预测为14.1、23.1、31.2亿元,现上调2024-2026年公司归母净利润分别至15.1、25.0、34.0亿元,对应的EPS分别为1.33、2.19、2.98元,对应PE为43.24/26.14/19.22倍,维持“买入”评级。


风险提示


Server/PCCPU迭代进度不及预期;DDR5渗透率不及预期;新技术应用不及预期;地缘政治影响供应链稳定;市场竞争加剧。


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