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【工程机械】工程机械行业点评报告:5月挖掘机内外销均超预期,关注电动装载机渗透率提升

原文出处: 东吴证券   贡献者:研报专业户

投资要点


5月挖机内销超预期,销量走势更有可能是“L”型逐步筑底


5月销售各类挖掘机17824台,同比+6.04%,增速开始转正。其中国内8518台,同比增长29.2%,大幅好于此前CME预期(此前预期同比+19%)。1-5月挖掘机内销增速已经转正,且下半年基数压力大幅减弱,全年正增长确定性强。但当前挖掘机销量转正主要依靠小挖拉动,小挖具备机器人属性,下游主要系市政工程、农村水利等较为稳定的需求,需求改善和自身更替周期叠加下小挖增速恢复正增长。1-3月小挖累计销量占比达到75%,相较于2023全年提高6pct。而中大挖由于和地产基建相关性较强,当前销量增速仍未转正,销量占比继续下滑。房地产投资短期转正难度大,我们判断未来2-3年内中大挖的更新替换速度慢于小挖。但我们认为随着房地产边际回暖、下半年专项债发行带动基建新项目开工,中大挖销量降幅有望逐步收窄。因此综合来看,我们判断未来几年挖掘机销量将整体处于“L”型逐步恢复状态,而非保有量更替逻辑测算下的“V”型反转。


5月挖机出口降幅大幅缩窄,短中期看一带一路、长期看欧美拓展5月挖掘机出口9306台,同比下降8.92%,降幅环比大幅缩窄。去年同期挖掘机出口为全年高点,5月出口数据降幅缩窄超市场预期。我们判断5月出口数据亮眼主要系:①主机厂控制发货有效,库存影响减弱;②主机厂海外渠道进一步完善,各龙头企业的出海战略行之有效。相较于国内市场,出口市场需求景气度好于国内且竞争格局相对优异,对企业的利润贡献更大,出口市场进展更值得关注。落地到主机厂之间的差异,我们认为应从短中长期的视角进行分析:①短中期来看,全球范围内一带一路国家工程机械需求较旺盛,市场空间大,一带一路占比高的公司最为受益;②长期来看,一带一路国家房地产和基建增速终将回落,而欧美市场2022年工程机械市场规模在全球范围内占比50%,拥有全球最大的存量更新市场。欧美工程机械市场发展成熟、盈利空间大,但同时也具备一定的文化差异和销售渠道壁垒,对主机厂渠道建设和售后包括当地本土化布局均提出较高的要求。因此长期来看,最为受益的将会是提前进行渠道布局和本土化建设的企业。


装载机内销同比+14%,关注电动装载机渗透率提升进程


5月销售各类装载机9824台,同比增长8.36%。其中国内市场销量5172台,同比增长14.3%;出口销量4652台,同比增长2.4%。其中电动装载机销量1250台,电装渗透率为12.7%,电动化进程加速。装载机下游应用场景主要为钢铁厂、矿山、物流、港口等,工作地点固定、设备相对集中,充电站建设难度较低,同时电动装载机环保属性强、全生命周期成本低、经济性强。易充电+成本低驱动电装国内渗透率提升速度快,远期来看国内电装渗透率有望达到80%。


投资建议:工程机械行业贝塔底部边际向上,投资价值逐步显现,综合企业竞争力及估值情况,继续推荐【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【恒立液压】【浙江鼎力】,建议关注【柳工】【山推股份】


风险提示:国内宏观经济波动;行业竞争格局加剧;国际贸易争端。


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低空经济概念,估计炒不了多远。
1、民用无人机,强如大疆,一年也就300多亿产值,和卖10万台30万的汽车差不多,也就是这个行业总规模也就相当于一个理想汽车。
2、飞行汽车,一个试验性的细分行业。
3、通用航空,在美国规模挺大,咱们有遍地的高铁和高速公路网啊,民航飞机还是弱项,机场也不多,发展天花板太低。
低空经济发展是要发展,预期可撑不起爆炒股票,挣点钱得了,憋着你信进去了

开局本来是不错的,但金融三马车,石油,酿酒,电信运营等巨无霸一发力,
双创直接被绿,而大盘也随着人气的回落而翻绿,
低空经济,AI模型,短剧游戏依旧是涨停的主力

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