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【昆药集团】收购华润圣火解决同业竞争,打造银发健康产业引领者

原文出处: 东吴证券   贡献者:天气巨热无比

昆药集团(600422)


投资要点


事件:2024年6月7日,昆药集团发布公告,拟与关联方华润三九签署股权转让协议,以自有或自筹资金人民币17.91亿元收购华润三九持有的昆明华润圣火药业有限公司51%股权。


并购标的华润圣火基本情况:华润圣火主要业务为生产销售血塞通软胶囊(核心产品)等,2023年华润圣火净资产为9.95亿元,营业收入为7.5亿元,净利润为2亿元,净利率高达27%。本次评估值对应市盈率和市净率分别为17.5倍和3.97倍,相对可比公司处于合理估值区间。


并购圣火1+1>2,核心产品血软有望成为数十亿级产品:华润三九在并购昆药时即承诺会解决同业竞争问题,公司与圣火业务层面融合持续推进,2024年乌镇健康大会上,公司已正式发布“777”品牌,未来圣火的沥血王和昆药的络泰正式更名为777“沥血王”以及777“络泰”,打造心脑血管防治的最佳天然用药。此次收购方案发布后,我们认为近期即有望实现股权层面的融合,24年即可在报表端贡献业绩,未来血塞通软胶囊在解决同业竞争后,有望实现1+1>2的情形,既能提升血软这一大单品的市场规模,昆药也有望借鉴圣火经验,提升昆药血软净利率,未来,昆药和圣火血塞通软胶囊有望迅速成长为数十亿级体量品种。


“战略规划”目标明确,业务线条划分清晰,品牌重塑正当时:“战略规划”将通过内生发展加外延扩张方式,力争2028年末实现营业收入翻番,工业收入达到100亿元,致力于成为银发健康产业第一股。我们以工业口径估算,公司24-28年工业收入CAGR接近20%。公司成立“1381、1951、777”三个事业部,1)“1381”承载拥有640余年历史的昆中药,多维度重塑文化品牌、多渠道突破终端覆盖,2023年已完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设,实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控。2)“1951”承载院内严肃医疗产品,结合“学术赋能+品牌打造”,以学术赋能营销,构建、提升昆药品牌价值;3)“777”承载三七口服制剂。我们预计到28年公司战略规划完成时,“昆中药1381”有望成长为35-40亿级体量,“777”有望成长为30-35亿级体量,“KPC1951”有望成长为25-30亿级体量,对应2023-2028年cagr分别为30%+、30%+、7%。


盈利预测与投资评级:考虑到收购方案尚未执行,我们维持公司24-26年归母净利润为6.1/7.6/9.7亿元,当前市值对应PE为26/21/17倍,维持“买入”评级。


风险提示:收购进展不及预期,品牌打造不及预期等。



18.35 -2.81% -0.53

TA关联分析

  • 买入
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    估值
  • 较好
    基本面
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编辑于:06/12 09:11
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  • 华安证券 06/18
    操作:买入
    买入价: 19.25
    华润圣火并表后,公司营收和利润端将会有大幅提升,预计公司2024-2026年收入分别为86.47/95.16/104.95亿元(原值为85.18/96.00/109.43亿元),分别同比增长12.2%/10.1%/10.3%,其中华润圣火营收7.62/7.72/7.80亿元;归母净利润分别为6.25/7.75/9.52亿元(原值为6.39/8.02/9.91亿元),分别同比增长40.6%/24.0%/22.8%,预计华润圣火净利润2.04/2.05/2.06亿元;对应估值为23X/19X/15X。维持“买入”评级。 【昆药集团】战略收购华润圣火,外延并购助力公司踏上新台阶
  • 中国银河 06/11
    基本面:较好
    五年战略规划落地,2028年末工业收入达100亿元,口服产品在华润三九赋能下有望持续放量,注射剂在政策复苏和带量集采下逐步修复增速。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.76/7.77/10.11亿元,当前股价对应2024-2026年PE为27/20/15倍,维持“推荐”评级。 【昆药集团】公司拟现金收购昆明圣火51%股权,持续看好银发经济第一股
  • 中国银河 06/11
    操作:买入
    买入价: 20.42
    五年战略规划落地,2028年末工业收入达100亿元,口服产品在华润三九赋能下有望持续放量,注射剂在政策复苏和带量集采下逐步修复增速。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.76/7.77/10.11亿元,当前股价对应2024-2026年PE为27/20/15倍,维持“推荐”评级。 【昆药集团】公司拟现金收购昆明圣火51%股权,持续看好银发经济第一股
  • 天气巨热无比 03/13 15:18
    操作:买入
    买入价: 20.75
    随着“银发经济”发展日渐升温以及中医药防治慢病等概念的普及,中医药产业当下已具备持续发展的良好环境。

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