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【食品饮料】餐饮供应链专题一:如何看待预制菜在餐饮标准化供应中的应用?

原文出处: 国金证券   贡献者:研报专业户

关联分析

  国内迎来外食比例加速提升节点,餐饮便利、安全需求提升,看好餐饮供应链各环节的标准化机会。需求端外食比例加快上升,对餐饮便捷性、安全性要求提高;供给端降本诉求强烈,连锁化、全国化扩张需要现代化供应链支持,供需共振催化餐饮供应链走向标准化。国内包括上游农业、中游食品制造、下游餐饮及流通环节在内的餐饮供应链各环节均存在标准化空间。

  预制菜助力餐企降本增效,应用前景较广阔。预制菜的使用能有效节约餐饮企业人力、能源成本,根据中国连锁经营协会数据,典型餐厅切换为预制菜后净利率可提升7pct,预计在需求端要求便捷高效、供给端要求降本增效情况下,未来在餐饮领域应用前景较为广阔。

  预制菜行业进入壁垒低而扩张难度高,目前行业玩家众多、格局分散。截至2021年4月底,预制菜相关存续企业7.2万家,仅2020年就新注册1.3万家,行业新进入者不断,格局仍分散。我们分析主要以下两大原因:1)菜品种类纷繁,冷链存在配送半径现制,地域特征明显;2)单品生产难度低、天花板可见,但扩品类后原料采购、库存管理、柔性生产等难度有大幅上升。

  预制菜行业主要五类玩家,优势与挑战不一:1)专业预制菜企业:产品开发能力强,有一定渠道优势,但地方性较明显,代表企业味知香2020年收入规模6.2亿元、2016~2020年CAGR20.4%。2)速冻企业:业务横向延伸,龙头规模采购、销地产能、冷链运输、渠道资源等供应链布局可复用,或能更快实现全国化,也面对SKU增加带来的挑战,代表企业如安井食品2020年菜肴制品规模6.7亿元、2017~2020年CAGR为30.5%。3)农业企业:原料端有天然优势,头部农企的渠道资源有复用性,诞生调理肉制品领域龙头概率较大,产品开发、营销为挑战,海外成功代表如泰森。4)餐饮企业:赋能自身餐饮业务并补充收入,有品牌背书、门店渠道优势,有望形成业务协同,但纵向一体化存在规模门槛,目前头部餐企预制菜业务多为起步阶段。5)零售企业:自有品牌聚焦家庭便捷美味需求,产品主要依靠整合供应商资源。

  投资建议

  我们看好国内外食比例继续提升,维持餐饮行业“增持”评级,并建议关注餐饮供应链标准化带来的投资机会。针对预制菜的餐饮端市场,我们认为前四类企业均有机会,其中专业预制菜企业能精细化满足地方性中小餐饮、外卖、团餐、乡厨及酒店需求,建议关注味知香;速冻企业中龙头供应链能力可复用,建议关注安井食品等;农业企业在调理肉制品领域优势较明显;餐饮企业更看好能与自身餐饮业务形成正向协同、跨越规模门槛的连锁品牌。

  风险提示

  行业竞争加剧;下游需求不及预期;疫情反复;食品安全风险

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