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【今世缘】今世缘:21年顺利收官,22年好中求快

原文出处: 太平洋   贡献者:艾维

关联分析

今世缘(603369)


事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现营收63-65亿元,同比增长23%-27%,归母净利润19-21亿元,同比增长21-34%,归母扣非净利润19-21亿元,同比增长22-35%。收入、利润增速符合我们预期,超越公司年初规划(21年营收目标59亿,争取66亿,净利润目标18亿争取19亿)。


Q4公司营收9.65-12.65亿元,同比+4%-26%,归母净利润2-4亿元,同比-21%至58%;如按中值计算,Q4公司营收10.65亿元,同比+15%,归母净利润3亿元,同比+18.9%。


收入端:特A+类产品销售继续向好。2021年预计公司实现营收63-65亿元,同比+23%-27%(Q1:+35.35%;Q2:+27.32%;Q3:+15.76%;Q4:+4%至+26%),公司前三季度计划完成较好,预计Q4公司提前扎帐。公司含税出厂价300元以上的“特A+类”产品增速良好,同比增长35%,远超公司收入增速,占比从去年的60%进一步提升至65%左右。


利润端:产品升级预期带动毛利率提升。2021年公司实现归母净利润19-21亿元,同比+21-34%(Q1:+38.78%;Q2:+36.36%;Q3:+23.82%;Q4:-21%至+58%)。公司前三季度毛利率72.78%,同比+1.09pct,其中Q3毛利率78.48%,同比+1.7pct,全年来看,我们认为随着特A+类产品销售的放量,公司毛利率有望继续提升。


21年回顾:四开升级换代顺利。21Q1公司对四开进行提档升级,出厂价从450元提高至480元,采取配合和价格双轨制,21年5月底新四开正式导入市场。截至目前,新四开一批价稳定在420-430元,终端价在450-460元,渠道利润得到有效改善,成功卡位400-500元次高端价位段,有望受益于省内消费升级。


22年展望:好中求快高质量发展,强化营销机制保障。22年是“十四五”开局第二年,也是争取提前实现“十四五”百亿目标关键一年。公司在22年发展大会上提出要“好中求快”,“好”是快的前提,能快最快,推动高质量发展,发展坚持13445战略,即把握一条主线,遵循三化方略,增强四个信心,深化四大战役,强化五项保障。一条主线是“聚焦高质量,聚力新跨越”,三化即差异化、高端化、全国化,四大战役即国缘V系攻坚战、国缘K系提升战、今世缘品牌激活战、省外市场突破战,继续推进品牌、产品、区域协调发展。此外,公司22年将强化体制机制保障,一方面有序组建V9、国缘、今世缘三大品牌事业部和高沟销售公司,另一方面在发展大会上组建V99联盟体,从省内外重点市场经销商中优选99家成立联盟体,享受公司领导一对一指导以及各类培训学习机会,增强经销商的实力,同时发挥标杆作用,团结一致完成好公司的各项营销目标。


中长期展望:营销机制保障跟进,股权激励有望推出,看好公司长远发展。公司规划2025年努力实现营收百亿,争取150亿元,对应年化增速为15%和25%,未来几年公司战略清晰,即侧重V系K系发展、省外占比大幅提升。同时公司营销保障机制不断优化升级,一方面有序组建V9、国缘、今世缘三大品牌事业部和高沟销售公司,另一方面在发展大会上组建V99联盟体,有利于团结一致完成好公司的各项营销目标。此外,公司20年发布股权激励计划,21年底已经完成回购计划,22年股权激励有望推出,届时公司活力有望进一步释放。


盈利预测:短期来看,公司四开产品升级换代,卡位400-500元次高端价位带,有望受益于省内消费升级。长期看,公司产品结构持续提升,V系战略重新部署、K系升级提档,全国化布局不断推进,营销机制保障持续跟进,股权激励逐步落地,公司活力有望进一步释放。我们预测公司2021-2023年的收入增速分别为26%、20%、18%;净利润增速分别为29%、24%、19%,EPS分别为1.61、1.99、2.36元/股。综合白酒行业当前估值、考虑到区域龙头特征,我们按照2022年业绩给30倍PE、一年目标价60元,维持公司“买入”评级。


风险提示:省内竞争加剧,公司出现重大管理瑕疵;宏观经济发生较大的波动,白酒消费有大幅下滑等



编辑于:01/21 11:03
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