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【璞泰来】产业链加速布局,受益负极一体化

原文出处: 信达证券   贡献者:大智若愚

关联分析

  • 操作:强力买入
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  • 素质:较好
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璞泰来(603659)


事件:近期,公司发布2021年业绩预告,2021年实现归母净利润17.0-18.0亿元,同比增加154.63%到169.61%。


点评:


公司业绩快速增长。公司21Q4预计实现归母净利润4.7-5.7亿元,环比增长3-25%。业绩的增长主要是由于1)下游客户需求强劲,公司产能扩张较快;2)公司通过一体化产业链布局和精细化管理降本增效,提升了盈利能力。


石墨化维持紧平衡,受益于负极材料一体化。中长期看,受能耗双控的影响,负极石墨化行业扩张受限。在新能源车等下游需求的拉动下,石墨化供需相对紧张,石墨化价格从2021年初的1.5万元/吨左右上涨到当前的2.4万元/吨左右。短期看,受冬奥会影响,石墨化产能核心聚集地乌兰察布等地的产能有无法完全释放的风险。在2022年石墨化供需紧张的背景下,随着公司内蒙古二期石墨化等产能的释放,石墨化自供率上升,有望迎量价齐升。


产业链布局加速,逐步成长为锂电材料平台性企业。公司是人造石墨龙头企业,同时不断布局锂电设备、PVDF、隔膜、铝塑膜等环节,1)pvdf方面,控股子公司乳源东阳光氟树脂有限公司拟在当前0.5万吨PVDF产能基础上新建2万吨/年PVDF与4.5万吨/年R142b项目。2)锂电设备:截止2021年上半年,公司涂布机业务(不含内部订单)在手订单超过30亿元,同时计划在肇庆投资14亿元建设锂电自动化设备项目;3)隔膜:公司是国内最大的独立涂覆隔膜加工商,2021年上半年涂覆隔膜及加工出货量占同期国内湿法隔膜出货量的31.88%。公司未来有望发展为锂电材料平台性企业。


盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营收分别是93.07、137.69、175.41亿元,同比增长76.2%、47.9%、27.4%;归母净利润分别是17.11、29.82、38.66亿元,同比增长156.3%、74.2%、29.7%。当前股价对应PE分别为58.75、33.72、26.01倍,维持“买入”评级。


风险因素:下游需求不及预期,产能扩张不及预期,技术路线变化风险。



编辑于:01/21 09:44
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