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【上海家化】21年业绩大超预期,净利率大幅改善

原文出处: 信达证券   贡献者:大智若愚

关联分析

上海家化(600315)


事件:公司公布2021年业绩预增公告,预计21年实现收入76.6亿元,同增9%,实现归母净利润6.55亿元,同增52%,扣非净利润6.88亿元,同增74%,EPS为0.62元;其中预计21Q4实现收入18.3亿元,同增9.8%,实现归母净利润2.35亿元,同增99%,扣非净利润2.14亿元,同增79%。公司21Q4业绩大超预期,主要由于降本增效等见效净利率大幅改善。


点评:


以电商渠道为引领、聚焦美容护肤业务,带动收入稳健增长。公司在123战略方针指导下,下半年不断克服海外业务、特渠业务等短期负面影响,以电商渠道为引领、聚焦护肤品品类四季度实现正增长。其中:1)线上业务加强天猫平台自播,同时积极推动京东、拼多多、兴趣电商等多平台布局,下半年线上获得快速增长;2)积极开展新零售渠道,CS渠道、屈臣氏获得快速增长;3)聚焦护肤品品类,坚持差异化发展战略,护肤品业务获得快速增长。


高毛利品类快速增长、渠道运营优化等多因素带动净利率大幅改善。公司预计全年归母净利率为8.6%,同比提升2.4pct,其中21Q4归母净利率为12.8%,同比提升5.8pct,为近三年来最高单季度净利率。公司盈利能力大幅改善主要得益于:1)护肤品品类作为高毛利率业务快速发展,改善毛利结构;2)天猫渠道获得稳健增长的同时,通过提升自播比例,降低超头直播比例优化费用;3)百货渠道通过柜台优化以及四季度spa线上化成功改善盈利能力。


超额完成两次股权激励21年业绩目标。公司推出两期股权激励:1)2020年限制性股票激励中激励对象为潘秋生等139人,对应21年营收A/B目标分别为83亿元、76亿元,21年净利润A/B目标分别为4.1亿元、4.8亿元,此次业绩披露公司完成营收端B目标,业绩端A目标;2)2021年针对潘秋生股票期权激励中,对应21年营收A/B目标分别为84.66亿元、77.52亿元,21年净利润A/B目标分别为4.31亿元、5.04亿元,此次业绩披露公司未完成营收端,业绩端完成A目标。


持续推进品牌创新及渠道进阶,美容护肤维持高景气度,未来可期。自新董事长上任以来,公司改革成绩逐步体现,围绕123战略稳步推进:1)品牌创新,围绕HIT战略,与天猫创新中心合作,赋能新品开发及爆款打造,聚焦TOPSKU;2)渠道进阶,积极扩展渠道,与拼多多、丝芙兰、好医生等合作,开始私域流量运营,开设抖音旗舰店、新零售赋能传统CS等;3)运营创新,优化营销效率投放指标,品宣聚焦抖音、小红书、朋友圈等投放,优化费用投放效率。公司美容护肤品类维持较高景气度,佰草集、玉泽、高夫等品牌调整见效,四季度通过品类聚焦及渠道运营改善获得业绩快速增长,未来可期。


盈利预测与投资评级:公司四季度在护肤品品类聚焦、渠道持续优化运营等方面收入重回稳健增长,盈利能力大幅改善,我们上调21年业绩预测,预计公司2021-2023年收入分别为76.61亿(原预测78.61亿元)、90.13亿、103.46亿元,归母净利润分别为6.55亿元(原预测5.09亿元)、7.69亿元、10.25亿元,摊薄每股收益分别为0.96元(原预测0.75亿元)、1.13元、1.51元,对应估值为44.70倍、38.11倍、28.58倍,维持买入评级。


风险因素:玉泽等品牌收入不达预期;组织架构及品牌调整等不达预期。



编辑于:01/21 09:43
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