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【有色金属】铅锌价格超预期上涨,后续何去何从?

原文出处: 五矿证券   贡献者:研报专业户

近期铅锌价格为何超预期上涨?在“二次通胀”预期渐起,矿端持续偏紧背景下,工业金属价格均出现较大幅度反弹,LME锌价2月以来底部反弹近20%,铅价亦涨超10%。我们认为本轮上涨主要系金融属性与供需层面共振,金融属性上,年初降息预期延后,海外重回通胀状态,以美元计价的金融品种整体偏强,供需层面,矿端复产推迟、TC持续下行,海内外冶炼厂减产使得锭端过剩程度有所缓解,此外,全球制造业PMI重回扩张区间预示制造业开始触底回升带动需求回暖。


铅锌供需情况如何?锌:供给端:2024年海外矿端主要增量在俄罗斯的Ozernoye矿、刚果的Kipushi矿以及墨西哥的Buenavista矿,新增产能为40万吨,国内新疆火烧云矿山为2024年最大增量,乐观预计贡献10万吨增量,但综合考虑品位下滑,锌价低迷等因素,我们预计矿端实际投产量或低于预期。此外,考虑到矿端偏紧、冶炼厂利润偏低我们预计冶炼端投产或有延后。需求端:海外:我们认为美国在降息预期下衰退风险较低,但欧元区在货币紧缩,外部需求收缩,部分财政支出撤出的背景下,我们预计2024年欧盟经济依旧疲弱,衰退风险不容小觑。国内:在当前地产相关政策放松,基建需求仍有韧性的情况下,我们认为2024年锌消费走弱的趋势将边际转缓。根据测算,我们预计2024年锌海外和国内需求端的增速分别为1%和3.5%,整体增速为2.3%。铅:供给端:根据S&P,2024年海外铅精矿整体增量为16.6万吨,同增5%,略高于2023年同期。而国内由于近年来矿山投产项目周期较长,且产能较为分散,总体上矿端增速较慢,我们预计国内矿端整体增量为1.7万吨,供应增速为1%。冶炼端,我们预计原生铅/再生铅产量有望持续提升。需求端:海外方面,美国政策呈现对新能源汽车的补贴倾斜,欧元区经济低迷,整体居民购车意愿较弱;国内方面,在传统领域放缓的情况下,出口与新基建或成为铅需求的亮点。根据测算,我们预计2024年铅海外和国内需求端的增速分别为2%和2.3%,整体增速为2.1%。


铅锌价格后续怎么看?锌品种上,从锌的供给周期来看,我们认为当前锌处于扩产周期的末期,一方面,从指引上看,由于开采寿命临近、品位下降等因素,嘉能可,泰克等大型矿企下调了2026年的产量指引,较2023年分别下降9万吨/26万吨,另一方面,2020年后全球绿地项目资本开支显著下降,且海外目前多个在建、待开发的铅锌矿总体其开发条件、资源质量均不如当前在产矿山,因此新增产能对于推动全球锌矿产量复苏拉动有限。中长期看,不考虑不可抗因素,我们预计经过2024年下半年至2025年的产量释放期后,从2026年开始供应缺口或将扩大打开锌价上涨空间。短期看,我们预计2024年沪锌价格在20000元-25000元之间偏强运行。铅品种上,我们认为价格更多取决于供给端,而供给端的核心变量在于原料废电池的供应,当前废电池供应端紧俏格局仍未缓解,我们建议重点跟踪废电池价格的变动,整体上,我们认为后续铅价或围绕15500-18500元呈现宽幅区间震荡。


风险提示:1、矿端产能释放节奏不及预期,矿石品位超预期2、海外经济衰退,需求不及预期


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低空经济概念,估计炒不了多远。
1、民用无人机,强如大疆,一年也就300多亿产值,和卖10万台30万的汽车差不多,也就是这个行业总规模也就相当于一个理想汽车。
2、飞行汽车,一个试验性的细分行业。
3、通用航空,在美国规模挺大,咱们有遍地的高铁和高速公路网啊,民航飞机还是弱项,机场也不多,发展天花板太低。
低空经济发展是要发展,预期可撑不起爆炒股票,挣点钱得了,憋着你信进去了

开局本来是不错的,但金融三马车,石油,酿酒,电信运营等巨无霸一发力,
双创直接被绿,而大盘也随着人气的回落而翻绿,
低空经济,AI模型,短剧游戏依旧是涨停的主力

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