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【电源设备】变压器观点更新:全球变压器行业长周期景气,相较于判断股价和估值短期高低,跟踪行业供需和企业份额可能更重要

原文出处: 华福证券   贡献者:研报专业户

投资要点:


需求端


五一节前伊顿电气一季报新签订单和在手待执行订单较好,打消了市场对于美国市场需求景气度的担忧;需求端主要驱动力主要来自清洁化和电气化加速(负荷提升、风光充电桩新能源配套、再工业化、AI耗电量激增)、老旧变压器替换、强化电网坚强度以应对极端天气,同时变压器的容量和性能相比几十年前将有显著改善(举个例子最小的容量将从10-15kva提升到25kva)。


供给端


从各变压器头部企业的解释来看,美国市场供应端依旧受到硅钢片供给限制((克森、、练劳动动力、策/建设流程慢等因素造成)。尽管担心未来潜在的产能过剩,我们依然看到包括伊顿在内的美国公司和西门子在内的欧洲公司依旧宣布并进行了一些初步的变压器扩展,但即便这样其2年以上的扩产周期(大部分产能在26年完工)依然至少给中国企业(或者中国位于墨西哥等产能)较长一段份额提升时间。分产品来看,美国大型变压器需要定制化设计,且66kV及以上主变供应并未向中国企业开放,该类型产品毋庸置疑会更为紧张。


订单端


国内主要出口欧美的变压器企业反馈今年来海外各类型客户密集来访,订单呈现爆发式增长。


投资角度


考虑新增和更换需求,欧美本轮电网升级改造景气持续性可能长达10年以上,变压器目前看确实是最大的瓶颈。在确定的行业趋势之下,需要跟踪国内企业出口景气度变化,同时根据国内/海外企业订单和收入增速判断竞争格局,在需求景气度和供需恶化之前,可适当淡化估值评价。


投资建议


持续看好拥有渠道优势及海外产能的国内变压器出海厂商【金盘科技】、【明电电气】、建议关注【伊戈尔】】、【扬电科技】(突破欧洲市场),以及具备出海能力的零部件龙头【望变电气】、【华明装备】、【云路股份】。


风险提示


海外产能建设及渠道扩展不及预期,全球电力设备投资不及预期,出口政变动风险。


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