微信扫码登录
自选
APP下载
扫一扫,下载

汽车后市场领导者,盈利能力提升

原文出处: 国金证券   贡献者:研报专业户
途虎-W(09690)

投资逻辑

乘用车保有量和车龄的增长,汽车维保需求预计增加。独立后市场服务供应商渠道(IAM)凭借广泛的门店分布和合理的价格,相比4s店预计会获得更多流量倾斜。途虎在IAM汽车服务收入规模和门店数量上均位列第一。新能源汽车渗透率的提升或带来行业新挑战,其维保服务不同于燃油车,日常维护成本较低,但洗美、改装等需求提升。途虎积极布局新能源工位改造、新能源维保技师培养、加强产业链合作。

门店标准化保障网络可拓展性,向下沉市场渗透。公司2023年门店数量5909家,同比增长27%。其中自营途虎工场店152家,加盟途虎工场店5757家。2023年新增门店数中70%以上来自二线及以下城市,未来预计自营店数量保持稳定,通过加盟店拓展。据招股书,截至2023Q1,公司综合毛利率、自营途虎工场店、加盟途虎工场店、合作门店的毛利率分别为25%、5.5%、26.0%、13.7%。公司对商品、价格及门店操作流程强管控,保障品牌一致性。

SKU丰富,基础设施保障履约灵活,存货高效周转。公司积累海量汽车零部件数据,建立大数据平台实现高效货品匹配。作为中国最大的替换轮胎零售商及服务商,2023年轮胎和底盘零部件收入占比40.8%,毛利率17.4%。汽车保养品类收入占比36.3%,逐年提升,毛利率32.4%,商品结构的优化拉动毛利率提升。2023年注册用户1.5亿,交易用户1930万。公司构建“区域仓-前置仓-门店仓”三级仓库网络,保障时效、覆盖面和成本效益。

2023年实现全年盈利,盈利能力提升。公司于2023年9月26日于香港联交所主板上市,发行价28港元/股,募资净额12.73亿港元,主要用于提升供应链能力、投入研发、扩大门店网络、为新能源汽车服务相关投资提供资金、运营资金及一般公司用途。公司于2023年首次实现全年盈利,经调整净利润为4.81亿元,盈利能力不断增强。主要由于用户出行恢复、门店拓展带来规模效应、收入结构优化、持续推进降本增效等原因。

盈利预测、估值和评级

预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为7.06亿元、9.87亿元、13.05亿元,对应PE29.10x、20.82x、15.74x。给予公司2024年33x PE估值,对应市值256亿港元,目标价31.15港元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧,市场需求及监管环境变化,门店拓展不及预期,解禁风险等。

25.20 -0.79% -0.20

TA关联分析

  • 买入
    操作
  • --
    趋势
  • 31.15
    估值
  • --
    基本面
你建议本股当前如何操作?
  • 买入
  • 观望
  • 卖出
表情
同时转发

请点击右上角的【...】按钮

选择【浏览器】打开

×