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【恒立液压】2023年报及2024一季报点评:业绩稳步增长,持续推进线性驱动器项目

原文出处: 国信证券   贡献者:研报专业户

恒立液压(601100)


核心观点


2023营收同比增长9.61%,归母净利润同比增长6.66%。公司2023实现营收89.85亿元,同比增长9.61%;归母净利润24.99亿元,同比增长6.66%。2023毛利率/净利率分别为41.90%/27.87%,同比变动+1.35/-0.79个pct。盈利能力稳定,业绩增长主要系:1)公司针对非工程机械行业开发的新产品放量明显,且新产品盈利能力高于传统工程机械产品;2)海外销售收入持续增长。公司期间费用率整体稳定。2024年第一季度公司实现营收23.62亿元,同比下降2.70%;归母净利润6.02亿元,同比下降3.77%,毛利率/净利率分别为40.10%/25.52%,同比变动-0.76/-0.29pct,一季度主要系工程机械行业景气度下降影响。


液压泵阀、非标油缸稳定增长。分产品看,液压油缸2023年收入46.93亿元,同比+2.37%,毛利率41.23%,同比变动+1.13pct,呈现小幅稳步增长,其中挖机油缸销量同比下降-3.77%,主要系挖机行业景气度下降所致;非标油缸销量同比+16.06%,增长主要系多元化战略取得较好成效。液压泵阀2023年收入32.68亿元,同比+18.64%,毛利率47.59%,同比变动-0.61pct,增幅较大,主要系:1)中大挖市占率提升;2)非挖领域,高空作业平台、农机等领域快速增长。分区域看,2023年公司国内/国外分别实现营收69.99/19.27亿元,同比变动+9.11%/+9.95%,毛利率分别为42.71%/37.45%,同比变动+0.69/+3.17个pct,海外市占率增加带动销售收入、盈利能力持续增长。


紧跟国际化、电动化,持续推进线性驱动器募投项目。国际化方面,墨西哥工厂主体工程基本完工,预计于2024年2季度试生产。同时在新加坡、巴西设立子公司。丝杠方面,滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样品在试制中,于2024年一季度试生产。电动化方面,公司已完成高空作业平台客户全系列纯电车型的应用开发;海事电缸订单量持续上升,累计达到36条船。


风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动;新领域拓展不及预期;工程机械出口不及预期。


投资建议:公司系液压件龙头,国际市场份额持续提升,丝杠业务有望打开成长空间。考虑到工程机械仍待复苏,我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为26.73/31.37/36.88亿元(2024-2025年原值为30.92/37.24亿元),对应PE26/22/19倍,维持“买入”评级。


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TA关联分析

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  • 天风证券 04/30
    操作:买入
    买入价: 51.36
    考虑到24年国内工程机械行业复苏进程影响等因素,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.64/32.81/39.48亿元(24-25年前值为30.23、36.10亿元),对应PE分别为24.91/20.99/17.44倍,维持“买入”评级。 【恒立液压】短期承压不改长增底色,持续挑战走向卓越
  • 华安证券 04/26
    操作:买入
    买入价: 50.54
    向未来看,我们认为行业端,工程机械行业设备更新周期临近,叠加大规模设备更新的政策驱动,2024年行业有望筑底回升;公司端,公司阿尔法属性较强,挖机领域市占率持续提升,非挖及海外市场持续拓展,同时盈利能力保持在较高水平。因此,我们仍看好公司长期发展。 我们修改公司2024-2026年营业收入预测为96.4/111.2/128.2亿元(2024-2025年前值为109.3/129.9亿元),归母净利润调整为27.6/31.9/36.8亿元(2024-2025年前值为32.8/39.0亿元),以当前总股本13.41亿股计算的摊薄EPS为2.06/2.38/2.74元(2024-2025年前值为2.44/2.91元)。当前股价对应的PE倍数为25/22/19倍,维持“买入”投资评级。 【恒立液压】短期扰动不改长期趋势,持续看好非挖及海外拓展
  • 西南证券 04/26
    操作:买入
    买入价: 50.54
    预计公司2024-2026年净利润为27.7、32.5、38.5亿元,对应EPS为2.06、2.43、2.87元,对应当前股价PE为25、21、18倍,未来三年净利润复合增长率15%;给予公司2024年33X目标PE,目标价67.98元,首次覆盖,给予“买入”评级。 【恒立液压】多元化业务布局优势凸显,23年业绩稳健增长
  • 天气巨热无比 02/05 15:08
    基本面:较好
    非公开发行募资50亿元用于投资建设墨西哥项目、线性驱动器项目、通用液压泵技改项目、超大重型油缸项目其中电缸及丝杠业务的设备、人员逐步到位,2024年电缸及丝杠业务放量在即。

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