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【荣盛石化】一季度销售毛利率修复,国际化发展迈入新篇章

原文出处: 中银证券   贡献者:研报专业户

荣盛石化(002493)


2023年度公司实现营业收入3251.12亿元,同比增长12.46%;实现归母净利润11.58亿元,同比减少65.33%。2024年第一季度实现营收810.88亿元,同比增长16.30%,环比减少5.78%;实现归母净利润5.52亿元,同比增加137.63%,环比减少47.42%。2024年一季度销售毛利率明显修复,公司的国际化发展迈入新篇章,看好长期成长能力,维持买入评级。


支撑评级的要点


2024Q1销售毛利率明显修复。2023年公司石化板块营业收入2968.51亿元,同比增加10.67%,毛利率12.37%,同比增加1.11pct,其中,炼油产品实现营收1218.85亿元,同比增长17.38%,毛利率为20.26%,同比增加2.10pct。化工产品实现营收1217.77亿元,同比增长6.92%,毛利率为10.16%,同比降低0.22pct;聚酯化纤板块实现营收147.18亿元,同比增加0.52%,毛利率为3.21%,同比降低0.02pct2023年度,浙石化实现净利润13.67亿元,较2022年降低23.89亿元。期间费用方面,财务费用和研发费用分别为82.02亿元和65.55亿元,同比分别增加36.01%和50.11%。2023年公司销售毛利率为11.49%,同比提升0.68pct,2024年Q1销售毛利率为14.06%,同比提升9.71pct,环比提升3.41pct。未来随着国内经济增长,石化行业景气度回暖,公司盈利有望继续修复。


石化新材料产能释放,一体化程度加深。2023年石化板块产销量分别为5599.34万吨/4916.81万吨,同比分别增长16.09%/19.56%。2023年,浙石化多个项目顺利开车投产,包括年产40万吨ABS装置、年产38万吨聚醚装置、年产27/60万吨PO/SM装置、年产10万吨顺丁稀土橡胶共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置、年产30万吨醋酸乙烯装置等,下游涵盖新能源、新材料、有机化工、合成树脂、合成橡胶等多个领域,公司产品矩阵不断丰富完善,产业链持续向下延伸,一体化优势再度加深。


与沙特阿美达成战略合作,国际化发展迈入新篇章。2023年7月,荣盛石化与沙特阿美正式达成战略合作,AramcoOverseasCompanyB.V.(“AOC”)成为公司的第二大股东。2024年1月2日,公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》,并于2024年4月22日签署《合作框架协议》,双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%的股权,以及按股权比例分别联合开发中金石化和SASREF的扩建工程。公司与海外油气公司深化战略合作,可提升公司原油保障能力,拓宽海外销售渠道,国际化发展有望迈入新篇章。


估值


考虑到化工品需求缓慢复苏,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.15亿元、68.46亿元、79.68亿元,预计每股收益分别为0.42元、0.68元、0.79元,对应的PE分别为27.4倍、16.8倍、14.5倍。看好公司业绩持续修复以及国际化发展战略,维持买入评级。


评级面临的主要风险


原油价格剧烈波动;经济大幅下行;政策风险导致生产受限或需求不及预期等。


10.17 -1.93% -0.20

TA关联分析

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  • 海通国际 05/28
    估值:13.65
    由于需求下降,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.43元、0.63元、0.82元(24-25年原预测为0.67、1.01元),2023年PB2.9倍,对应2023年65倍PE,PEG为1.5,+10%)2024年BPS为4.59元。参考可比公司估值水平,给予其2024年PB3.3倍,PEG为0.25对应目标价15.05元(对应2024年35倍PE)(原目标价为13.65元,2023年PB2.9倍,对应2023年65倍PE,PEG为1.5,+10%),维持“优于大市”评级。 【荣盛石化】公司年报点评:2Q23以来扭亏,推进国内外战略布局
  • 海通国际 05/28
    操作:买入
    买入价: 10.50
    由于需求下降,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.43元、0.63元、0.82元(24-25年原预测为0.67、1.01元),2023年PB2.9倍,对应2023年65倍PE,PEG为1.5,+10%)2024年BPS为4.59元。参考可比公司估值水平,给予其2024年PB3.3倍,PEG为0.25对应目标价15.05元(对应2024年35倍PE)(原目标价为13.65元,2023年PB2.9倍,对应2023年65倍PE,PEG为1.5,+10%),维持“优于大市”评级。 【荣盛石化】公司年报点评:2Q23以来扭亏,推进国内外战略布局
  • 国海证券 05/15
    操作:买入
    买入价: 10.95
    结合原油价格走势,综合考虑公司主要产品价格价差,我们对公司盈利预测进行适当下调,预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为3529、4044、4650亿元,归母净利润分别为49.00、66.14、92.72亿元,对应PE分别23、17、12倍,公司作为民营炼化行业龙头,持续加码新材料项目提高产品附加值,延续成长性,维持“买入”评级。 【荣盛石化】公司动态研究:2024Q1盈利同比修复,新材料项目助成长
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低空经济概念,估计炒不了多远。
1、民用无人机,强如大疆,一年也就300多亿产值,和卖10万台30万的汽车差不多,也就是这个行业总规模也就相当于一个理想汽车。
2、飞行汽车,一个试验性的细分行业。
3、通用航空,在美国规模挺大,咱们有遍地的高铁和高速公路网啊,民航飞机还是弱项,机场也不多,发展天花板太低。
低空经济发展是要发展,预期可撑不起爆炒股票,挣点钱得了,憋着你信进去了

开局本来是不错的,但金融三马车,石油,酿酒,电信运营等巨无霸一发力,
双创直接被绿,而大盘也随着人气的回落而翻绿,
低空经济,AI模型,短剧游戏依旧是涨停的主力

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