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【中谷物流】行业运价回归常态,高度重视现金分红

原文出处: 西南证券   贡献者:天气巨热无比

中谷物流(603565)


投资要点


事件:中谷物流公布]2023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现营业收入124.39亿元,较上年同期下滑12.5%,其中水运业务收入101.1亿元,较上年同期下滑17.9%,陆运业务收入23.3亿元,较上年同期增长25.1%。2024年一季度实现营收27.9亿元,同比下降8.2%。2023年全年公司实现归母净利润17.2亿元,归母净利率为13.8%,较22年下降5.5pp。2024年一季度公司实现归母净利3.9亿元,归母净利率为14%。


高度重视现金分红,建立了对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制。根据公司第三届董事会第十九次会议决议,公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币7.2元(含税),以此计算合计拟派发现金红利15.1亿元(含税),占2023年归母净利润的比例为88.05%。


行业平均运价水平回归常态。2021-2022年期间,由于外贸集装箱运输需求的旺盛,出现了内贸运力补充外贸市场的情况,行业运价在此期间持续高位运行,2021-2022年PDCI指数均值分别为1469、1661点。2023年随着外贸集装箱运价回落,内贸集装箱运价也逐步回归常态,2023年全年均值为1252点,较上一年同期下滑25%,截至2024年4月26日,PDCI均值为1141点,已回归至长期均值水平。


新船交付夯实运力底盘,提升资产质量。公司与国内船厂签订了18艘4,600TEU集装箱船舶的订单,2023年度共下水11艘。同时为了更好地适应当前内贸集装箱物流行业的市场情况,公司持续优化船舶吨位结构、船龄结构,淘汰船龄较大且不满足航线要求的老旧船舶。报告期内,公司累计处置5艘集装箱船舶,合计22万载重吨,处置船舶平均船龄超过20年。截至2023年末,公司总运力为350.5万载重吨。据Alphaliner最新公布数据显示,中谷物流运力排名全球第20位,在中国内贸集装箱船舶公司中排名第二。


盈利预测与投资建议:我们看好公司新增运力释放下,内贸业务量的持续提升,预计公司2024/25/26年归属母公司净利润分别为17.6、18.3、19.9亿元,EPS分别为0.84元、0.87元、0.95元。选取航运物流板块公司进行对标,兼顾集运和物流属性,同行可比公司2024年PE估值12倍,而中谷物流当前PE估值11倍,仍具性价比。首次覆盖,给予“持有”评级。


风险提示:宏观经济波动、内贸集装箱运价大幅下跌、运力交付进度放缓等风险。



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编辑于:05/17 09:30
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