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【天顺风能】海工产能布局完善,出海有望提速

原文出处: 西南证券   贡献者:天气巨热无比

天顺风能(002531)


投资要点


事件:公司2023年实现营业收入77.3亿元,同比增长14.7%;实现归母净利润8亿元,同比增长26.5%;扣非归母净利润7.6亿元,同比增长20.4%。2024年第一季度公司实现营收10.5亿元,同比下降22.7%;实现归母净利润1.5亿元,同比下降24.8%;扣非归母净利润1.5亿元,同比下降21.1%。


盈利能力有所提升,研发投入持续增长。盈利端:2023年公司销售毛利率/净利率分别为22.8%/10.1%,同比增长3.8pp/1pp;24Q1毛利率/净利率分别为30.4%/14.1%,分别同比+4.2pp/-0.5pp。费用端:公司2023年销售/管理(不含研发)/财务/研发费用率分别为0.6%/3.4%/4.7%,分别同比+0.06pp/+0.7pp/+0.8pp,其中管理费用增加主要系报告期职工薪酬、折旧费、中介服务费等增加所致。2023年公司研发费用率为0.7%,同比增长0.2pp。


积极布局海外基地,海工业务有望快速增长。公司装备制造板块战略重心逐步向海风倾斜,目前具备较为完善的海工产品品类,涵盖单管桩、导管架和升压站等,2023年海工业务实现收入15.1亿元,毛利率为16.3%。公司在国内七大沿海区域具备生产基地,积极布局欧洲德国基地,整体规划产能250万吨,伴随射阳二期30万吨、广东阳江30万吨以及德国50万吨产能逐步投产,有望进一步巩固和扩大公司海工市场份额,支撑中长期发展。


风电叶片具备行业领先技术,多领域有望拓展。公司较早实现了超百米的叶片/模具产品的生产,充分迎合叶片大型化发展,2023年叶片实现收入15.7亿元。公司积极向产业链上下游拓展,研发复合材料新产品,报告期内成功开拓拉挤业务,实现拉挤板大梁的批量生产,常熟基地一期已落地调试完成92条拉挤板生产线,后续有望持续拓展玻纤、碳纤复合材料在船舶、航空领域的开发及应用。


发电业务持续投入,公司逐步实现风电全生命周期资产服务。2023年公司在营风电场并网容量1383.8MW,实现营业收入12.5亿元,同比增长30.6%,目前有200MW风电项目在建,600MW风电项目筹备开工,为后续的风电项目建设、后市场运维等业务奠定基础。


盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为115亿元、154.7亿元、182.5亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为74.6%/53.3%/30.4%。公司积极完善产能布局,伴随产品结构优化及业务协同,有望率先受益海风复苏,将提升公司盈利能力,给予公司2024年17倍PE,对应目标价13.09元,维持“买入”评级。


风险提示:原材料价格上涨风险;2023年海上风电订单需求不及预期、公司产能利用率下降风险;汇率波动影响公司海外业务的风险。



10.56 +2.03% +0.21

TA关联分析

  • 买入
    操作
  • --
    趋势
  • 13.09
    估值
  • 较好
    基本面
你建议本股当前如何操作?
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编辑于:05/17 09:28
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  • 中银证券 05/07
    操作:买入
    买入价: 10.59
    公司发布2023年报与2024年一季报,业绩分别同比变化+26.53%/-24.83%公司海工业务开始贡献收入,产能持续扩张助力后续交付能力提升,同时公司多元化业务布局,积极探索新材料、新技术方向;维持买入评级。 【天顺风能】强化海工产能布局,积极拓展新业务领域
  • 平安证券 05/06
    基本面:较好
    考虑公司业务重心的调整以及海工业务推进情况,调整公司盈利预测,预计公司2024-2025年归母净利润分别为12.64、16.42亿元(原预测18.52、24.15亿元),新增2026年盈利预测21.26亿元,动态PE分别为14.8、11.4、8.8倍。公司目前处于核心业务的战略调整期,传统的塔筒和叶片业务受到一定影响,公司着力强化海工业务,产能布局完善,尤其在导管架方面优势较为突出,未来将受益于国内外海上风电大发展,维持公司“推荐”评级。 【天顺风能】战略转型成效显著,海工和零碳业务有望持续成长
  • 平安证券 05/06
    操作:买入
    买入价: 10.38
    考虑公司业务重心的调整以及海工业务推进情况,调整公司盈利预测,预计公司2024-2025年归母净利润分别为12.64、16.42亿元(原预测18.52、24.15亿元),新增2026年盈利预测21.26亿元,动态PE分别为14.8、11.4、8.8倍。公司目前处于核心业务的战略调整期,传统的塔筒和叶片业务受到一定影响,公司着力强化海工业务,产能布局完善,尤其在导管架方面优势较为突出,未来将受益于国内外海上风电大发展,维持公司“推荐”评级。 【天顺风能】战略转型成效显著,海工和零碳业务有望持续成长
  • 天气巨热无比 08/23 11:01
    素质:较好
  • 天气巨热无比 08/23 11:01
    操作:买入
    买入价: 13.14

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