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【新亚电子】内生+外延双轮驱动,高速数据线材打开成长空间

原文出处: 华金证券   贡献者:研报专业户

新亚电子(605277)


事件:2024年4月27日,公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年,公司实现营业收入31.86亿元,同比增长88.94%,实现归母净利润1.44亿元,同比增长0.96%。2024年第一季度公司实现营业收入6.92亿元,同比增长5.15%,实现归母净利润3978.21万元,同比增长33.27%。


事件分析:


营收利润双增长,分红回报投资者。公司主要产品包括消费电子及工业控制线材、汽车线缆、通信线缆及数据线材、新能源系列线缆及组件等大类。2023年,消费及工控线材实现营收11.27亿元,毛利率19.63%,通信线缆及数据线材实现营收14.66亿元,毛利率16.34%,新能源系列线缆及组件实现营收4.04亿元,毛利率9.77%,汽车线缆实现营收6836.58万元,毛利率22.16%。23年公司实现营业收入31.86亿元,同比增长88.94%,实现归母净利润1.44亿元,同比增长0.96%。2024年第一季度公司实现营业收入6.92亿元,同比增长5.15%,实现归母净利润3978.21万元,同比增长33.27%。公司上市以来,坚持每年现金分红,近三年累计实现净利润共约4.31亿,累计分派现金约2.15亿元,23年公司董事会通过《关于2022年度利润分配预案的议案》,向全体股东按每10股派发现金红利2.00元(含税)进行分配,同时以资本公积向全体股东每10股转增3.70股。


人工智能算力提升,高频高速线材需求加大。根据IDC和浪潮联合发布的《2023—2024中国人工智能计算力发展评估报告》,预计2023年中国人工智能服务器市场规模将达到91亿美元,同比增长82.5%,人工智能发展和算力提升,服务器需求增大,通信及数据线缆需求持续放量。公司生产的通信线缆包括各类阻燃耐火软电缆、5G光电混合缆等产品,主要应用于通信基站、机房,大型城市综合体、机场、轨道交通等领域,终端客户涵盖华为、中兴等国内大型通信设备制造商,并在2023年获得华为高度认可,获中兴“2023年度中兴最佳绩效综合奖”。数据线材即高频高速数据线材,包括PCIe4.0/5.0/6.0等,主要应用于AI人工智能服务器、数据中心等领域,公司解决高频高速数据线材的关键生产要求,加快PCIe7.0高频高速数据线材和FTTR低成本小线径光电混合缆的研发,产品直接向美国安费诺等客户供货,终端应用客户包括戴尔、惠普、浪潮、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、中科曙光、新华三等知名服务器制造商。


聚焦主营业务,稳健拓展经营规模。公司稳固发展“消费电子及工业控制线材”和“通信线缆及数据线材”等两大主力盘,加强发展“汽车线缆”和“新能源系列线缆及组件”等新的增长领域,实现公司稳健发展。消费电子及工业控制线材应用于智能家用电器、计算机等领域,为海信、美的、小米、佳能、三菱、松下、西门子、三花智控、欧姆龙、奕瑞科技等提供终端服务,实现营收112,704.60万元,同比减少5.21%。新能源系列线缆及组件主要应用于光伏、储能、逆变器等新能源领域,为正泰系、隆基系、阿特斯、通威、天合、阳光电源等品牌提供终端服务,实现营收40387.69万元,较去年增长394.96%。汽车线缆主要应用于传统及新能源汽车周边、照明、新能源车辆电池周边用线等领域,为比亚迪、吉利、长安、通用、奇瑞、广汽、长城、本田、蔚来、陕汽等车企品牌提供终端服务,实现营收6836.58万元,同比增长12.14%。海外OEM加工及贸易仓储等服务,取得墨西哥工业和服务IMMEX、VAT资质,主要由墨西哥、匈牙利等海外子公司提供产品研发、物料采购等高品质一站式服务。


并购中德电缆,拓展海外业务。公司完成中德电缆并购与重组,加强与广东中德电缆有限公司及子公司在技术、市场、财务、管理、文化等多方面的互动交流,发挥资源优化协同效应,推动公司整体高质量发展。新增的通信线缆系和新能源组件产品系子公司中德电缆主打产品,为华为、中兴恒翼能、擎天、易事特等品牌提供服务,连续多年荣获华为的金牌供应商。公司通过收购广东中德电缆有限公司,一并收购了中德电缆在墨西哥、匈牙利、巴拿马等国家和地区的海外公司,协同中德电缆完成重要客户备份工厂的认证工作,在泰国申办ISO9001、ISO45001、ISO14001、F-MARK、PES等产品认证,在日本推进公司产品进入线束厂的产品认证工作,实现海内外优化布局,为公司未来发展奠定了良好基础。2023年,公司董事会审议通过《关于公司<2022年限制性股票激励计划(草案)》,授予广东中德电缆有限公司40位核心骨干激励对象共计3,435,000股限制性股票。


投资建议:公司在高速数据线行业领先,同时收购中德电缆拓展第二曲线业务。我们认为未来公司将长期保持较高成长性,预测公司2024-2026年收入38.29/46.83/58.11亿元,同比增长20.2%/22.3%/24.1%,公司归母净利润分别为2.19/2.49/3.24亿元,同比增长51.8%/13.4%/30.4%,对应EPS0.83/0.94/1.23元,PE19.3/17.0/13.0,首次覆盖,给予“增持”评级。


风险提示:并购后产品协同不及预期;市场竞争持续加剧;应收账款回收不及时。


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