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【中际旭创】公司事件点评报告:海外AI软硬双端加速部署,国产光模块龙头1.6T光模块高速迭代升级

原文出处: 华鑫证券   贡献者:研报专业户

中际旭创(300308)


事件


公司发布2023年年报及2024年一季报:2023年公司实现营收107.18亿元,YOY+11.16%,归母净利润21.74亿元,YOY+77.58%,扣非归母净利润21.24亿元,YOY+104.71%;2024Q1,实现营收48.43亿元,YOY+163.59%,归母净利润10.09亿元,YOY+303.84%,扣非归母净利润9.90亿元,YOY+325.73%。整体业绩实现高增长,符合市场预期。


投资要点


海外巨头加码AI建设推高800G光模块需求,公司作为行业龙头有望充分受益


2023年12月Google发布最强AI大模型Gemini,进一步提升流量带宽需求,带动云计算数据中心对800G高速光模块需求显著增长。2024年3月,英伟达GTC大会发布机柜级解决方案GB200NVL72,机柜间通信部分采用IB网络架构光互联方式,GB200架构中服务器与交换机端口速率大幅提升,高带宽的GPU在算力集群中大量使用有利于提升800G光模块的配套需求,800G升级趋势进一步确定。公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势,与英伟达、谷歌等海内外客户深度合作,市场份额持续成长。作为全球首个推出800G可插拔光模块和1.6T光模块,以及国内少数可实现量产800G光模块的厂商,公司在2023年已完成英伟达、脸书、谷歌800G光模块订单,预计全年出货量100万只。2024年公司将加强800G光模块的出货能力,加快1.6T光模块研发和市场导入,进一步提升公司的盈利能力。公司作为光模块领域的领先者,有望在AI浪潮下充分受益。


研发创新能力行业领先,高速产品先发优势显著


公司通过自主技术创新,不断增强产品力提高市场竞争力。公司拥有单模并行光学设计与精密制造技术,多模并行光学设计与耦合技术、高速电子器件设计、仿真、测试技术,并自主开发了全自动、高效率的组装测试平台。此外,公司也在业内率先使用ChiponBoard(COB)光电子器件设计与封装技术。2023年,公司在OFC2023现场演示了1.6TOSFP-XDDR8+可插拔光模块、基于5nmDSP和先进硅光子技术的第二代800G光模块以及400GZR和400DZR+QSFP-DD相干光模块。公司不断优化产品结构,2023年400G/800G高速产品出货量和出货比重快速提升带动业绩快速增长,预计2024Q2400G/800G产品出货量环比进一步增长,成为2024年营收的主要产品。目前,800G高端产能还在持续扩建,1.6T高端产品已进入海外重点客户送样测试环节,预计在2024H2会完成认证,并进入到客户下单环节,2025年能看到规模上量。随着全球AI算力和带宽需求的持续增长,公司800G/1.6T高速产品的规模放量将助力公司业绩的进一步提升。


费用管控能力突出,毛利率水平逐步改善


费用方面,公司三费管理水平持续稳定,24Q1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.93%/2.67%/(-0.53%),同比减少0.28/2.27/1.43pct;利润率方面,2023年公司毛利率32.99%,同比提升3.68个百分点。24Q1毛利率环比小幅下降0.23个百分点,主要原因在于:1)每年的一季度会执行新的价格年降;2)产品结构方面,在24Q1400G产品上量比800G相对快一些,毛利相较800G低一些,故拖累综合毛利率。后续随着高毛利的800G产品逐步放量,良率、生产效率的逐步提高,BOM成本的不断优化,公司毛利率有望逐步改善。


盈利预测


预测公司2024-2026年收入分别为251.76、328.72、409.74亿元,EPS分别为6.02、8.03、10.36元,当前股价对应PE分别为28.5、21.4、16.6倍。AI驱动高算力、高网络带宽需求激增,光模块市场空间广阔。谷歌、英伟达等海外巨头纷纷加码AI建设,带动配套高速光模块需求提升。考虑到公司在光模块领域的技术实力和规模化优势,800G、1.6T高速产品逐步放量有望带动公司业绩进一步增长,维持“增持”投资评级。


风险提示


下游需求不及预期,新产线产能爬坡进度不及预期,技术迭代等风险。


161.00 -0.01% -0.01

TA关联分析

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  • 中航证券 05/08
    操作:买入
    买入价: 176.79
    我们预计公司2024-2026年营收分别为244/314/376亿元,归母净利润分别为50/69/85亿元,对应当前股价PE分别为29/21/17x,维持“买入”评级。 【中际旭创】2023年年报暨2024年一季报点评:高端产品放量业绩高增,1.6T进展顺利夯实高端市场先发优势
  • 天风证券 04/30
    操作:买入
    买入价: 187.70
    考虑到一季度业绩优异,且AIDC升级及建设需求有望加速。我们上调公司24-26年归母净利润分别为54.19/77.72/91.68亿元(此前预测24-25年为50.13/70.38亿元)对应PE为27X/19X/16X,维持“买入”评级。 【中际旭创】23年800G出货增长业绩亮眼,24年先发优势凸显1.6T提速
  • 中国银河 04/29
    操作:买入
    买入价: 184.86
    我们认为随着互联网巨头对于AI及大模型布局逐步深入,以GPU服务器引领智算底座或将成为2024年及未来的主要发展方向之一,对于高毛利800G及更高速率的光模块需求逐步提升,2024年或将成为高速率光模块放量重要一年,同时更高速率1.6T光模块的研发及试用也或将更进一步,公司作为行业领先,在行业高成长性已现的基础上,有望持续受益。我们预测公司2024/2025/2026年将实现营收250.34/316.55/364.92亿元,同增133.57%/26.45%/15.28%;EPS分别为6.46/7.99/9.23元,对应2024/2025/2026年PE分别为29.07/23.49/20.33倍,考虑公司的数通业务龙头地位以及技术核心竞争力,维持对公司“推荐”评级 【中际旭创】800G高利润产品提振营收质量,业绩持续高增可期
  • 天气巨热无比 04/29 15:52
    基本面:较好
    1Q24年实现营收48.42亿元(同比+163.59%),收入、毛利率、净利率、归母净利润均同比向好。讯石预测2023年-2028年ZR光模块市场规模将从约30亿元,增长到超过60亿预计2024-2026年收入分别为211.01/273.97/342.20亿元

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等同于暂停IPO!本周一(3月25号),大盘或将继续下跌?

低空经济概念,估计炒不了多远。
1、民用无人机,强如大疆,一年也就300多亿产值,和卖10万台30万的汽车差不多,也就是这个行业总规模也就相当于一个理想汽车。
2、飞行汽车,一个试验性的细分行业。
3、通用航空,在美国规模挺大,咱们有遍地的高铁和高速公路网啊,民航飞机还是弱项,机场也不多,发展天花板太低。
低空经济发展是要发展,预期可撑不起爆炒股票,挣点钱得了,憋着你信进去了

开局本来是不错的,但金融三马车,石油,酿酒,电信运营等巨无霸一发力,
双创直接被绿,而大盘也随着人气的回落而翻绿,
低空经济,AI模型,短剧游戏依旧是涨停的主力

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