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【汽车整车】商用车:总量符合预期,出口和天然气高增长

原文出处: 国联证券   贡献者:研报专业户

行业事件:


第一商用车网公布重卡行业2024年3月份销量数据。


下游需求有望进一步复苏,整体销量符合预期


根据第一商用车网公布数据,2024年3月重卡行业销量约10.6万,环比+77%,同比-8%,符合市场预期。去年同期为11.5万,其中内销7.6万,出口(中汽协)2.4万,有1.5万补库。1-3月累计销量约26.3万辆,同比增长9%,延续2023年重卡总销量周期底部向上的复苏态势。3月销量同比下滑主要因为是需求端同比较弱:1-2月房地产新开工面积同比-29.7%;最新物流指数(3月21日)1024.6,环比-0.39,同比-1.67,仍处于周期的底部区间。亮点在于:1)天然气价格不断回落,燃气重卡渗透率快速提升,3月20日天然气价为4.11元/kg,同比去年3月同期-15.7%(相较24年1月高点气价下滑约26.6%,整体仍处于震荡下行趋势),柴油-天然气天价差达3.64元/kg,相较去年同期扩大约19.7%,燃气车在此区间经济性显著;2)下游复苏迹象显现,3月国内制造业PMI为50.8,环比+1.7,建筑业PMI为56.2,环比+2.7,均位于荣枯线以上。


引导新一轮大规模设备更新,提前淘汰国Ⅳ车辆,有望带动行业增长


3月1日国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新,有望带动相关设备和重卡增长。2022年11月,生态环境部等15部门联合印发污染治理攻坚行动方案,提出到2025年,新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过40%。2023年开始,部分地区如北京、浙江、山东、河南等地开启加快推进国Ⅳ车辆淘汰,给予淘汰补贴。截至2022年年底,全国重卡保有量为894万辆,扣除2017年以来国五和国六销量(717万),则剩余177万为国Ⅳ及以下待淘汰车辆。预计2024年销量有望达到110万辆以上。


格局方面,受季节性因素扰动,各家车企市场占有率波动较大


2024年1-2月,中国重汽、一汽解放、东风集团、陕汽集团、福田汽车累计销量约为4.5/3.4/3.0/2.1/1.2万辆,同比+23%/+27%/+62%/+43%/-3%;市场份额约为29.1%/22.0%/19.3%/13.2%/7.5%,相较2023年+3.3/+1.9/+2.8/-2.6/-2.3pct。2024年1-2月重卡行业CR3和CR5约为70.4%和91.1%,相较2023年分别提升8.0pct和3.1pct,市场份额进一步向龙头集中。


投资建议:销量底部回升,复苏态势有望延续


2023年重卡行业销量底部复苏,国内销量增速回升,天然气和出口为结构性亮点。从销量绝对值看,当前销量依然低于中枢销量区间的下限。展望2024年,在经济政策边际刺激下工程、物流或将延续复苏态势,淘汰政策有望提振行业总量。天然气方面,由于供给端增加,2024年气价回落速度快于上年同期,持续处于阶段性低位,看好2024年天然气重卡渗透率提升,推动行业盈利结构持续改善。重点推荐:潍柴动力、中国重汽、银轮股份、隆盛科技。


风险提示:地缘冲突加剧,推动LNG价格高涨;物流行业复苏不及预期,影响载货、牵引车销量;政策落地情况不及预期,无法有效推动终端更新、替换需求。


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