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【水泥建材】建筑材料行业周观点:关注低空经济发展为碳纤维带来新增量

原文出处: 德邦证券   贡献者:研报专业户

投资要点:


周观点:3月27日四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》,其中提到2027年实现新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域商业应用,2030年形成万亿市场规模。碳纤维是eVTOL主要机身结构材料,满足轻量化和高强度要求。当前主流设计方案均采用碳纤维作为机身结构材料,复材使用量上超90%为碳纤维,而23年大小丝束价格多次阶梯式下调,下游产业验证有望打开,为上游碳纤维带来增量贡献。我们测算,当前订单量有望拉动千吨碳纤需求(本周发布的深度报告《碳纤维新领域,低空经济蓄势腾飞》),看好低空经济等新兴领域为碳纤维带来的增量需求,建议关注:吉林化纤(公司产品已被亿航智能试用);吉林碳谷(国内最大的原丝供应商);中复神鹰(民用高性能碳纤维龙头,产能扩张进行时,成长确定性强);光威复材军用碳纤维龙头,产品已应用于无人机结构件,可用于eVTOL相关场景)。进入一季报窗口期,地产链整体预期不高,弱现实下企业业绩难超预期。我们认为,上半年地产链或是政策催化阶段,近期国常会提出要进一步优化房地产政策,系统谋划相关支持政策,下半年有望迎来基本面的改善,万亿国债及新增5000亿PSL额度已全部发放完毕,“三大工程”或带来新的增量。从投资角度来看,即将进入一季报窗口期,建议优先关注去年Q1低基数的玻璃(旗滨集团、亚玛顿、信义玻璃),同时光伏玻璃预期向好,近期光伏组件开工率提升,光伏玻璃持续去库+涨价预期提升,成本持续下降背景下24Q2业绩有望超预期;其次关注经营稳健,Q1业绩望平稳增长的北新建材、东方雨虹、青鸟消防;高分红板块关注伟星新材(23年业绩实现正增长,零售业务占比高,经营稳健,经营质量优质)、兔宝宝(现金流充足,高分红)、塔牌集团(粤东水泥龙头,高分红);本周中国巨石等玻纤企业陆续发布涨价函,信号意义明显,表明Q1或是行业底部,龙头企业底部安全边际或已建立,但从行业供需格局来看,上半年延续弱势震荡行情,关注龙头(中国巨石、长海股份、中材科技)的底部反弹机会;非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻(模制瓶龙头,中硼硅药包材保持稳定增长)。建筑板块建议关注央国企新一轮国改带来的修复行情,中国中铁(矿产资源重估)等八大央企,中材国际(海外订单快速增长,业绩稳健)等国际工程公司,其次关注低空经济基础建设对设计端的需求拉动,关注华设集团等。


消费建材:弱现实需要更强政策呵护。市场对于全面取消核心城区的限购政策以及推动融资协调机制的落地有所预期,市场需要更强的政策催化,市场也将经历政策呵护到基本面改善的转变。我们认为,在当前基本面磨底以及政策愈发积极的背景下,2024年或迎来资产负债表修复的拐点,龙头企业已逐步调整过来;而板块行至当前位置,估值性价比凸显,一方面基本面的走弱或加快相关政策出台托底需求,另一方面到24年4月份前将迎来一段业绩真空期,市场对于政策的敏感度或提升,估值切换行情或上演;可以关注消费建材龙头调整后的估值性价比,在行业下行周期,龙头仍体现出很强的经营韧性,α属性逐步凸显,石膏板龙头北新建材(收购嘉宝莉补强涂料,股权激励指引积极)、东方雨虹(加速战略调整,经营结构优化)、伟星新材(零售业务占比高,经营稳健,经营质量优质)、三棵树(国内涂料龙头,小B+C端业务稳健增长)。


玻纤:3月部分合股纱产品价格调涨,龙头调价跟涨。根据卓创资讯,24年2月玻纤库存约90.64万吨,环比上升5.41万吨,受春节假期影响无碱粗纱市场需求表现进一步疲软,节前市场提货逐步停滞,节后中下游复工复产进度较慢,加之部分贸易商节前部分备货,整体需求表现依旧较弱。目前行业供需压力仍存,行业出现结构性差异,中高端产品价格坚挺,低端产品竞争加剧。上周部分合股纱产品价格上调200-300元/吨不等,其中山东玻纤2400tex板材纱报3500-3600元/吨左右,环比上涨约100-200元/吨(或主要系此类中低端产品由于价格调整幅度较大供给收缩明显,导致阶段性供需关系缓解,板材纱/毡用纱价格实现提涨),本周中国巨石等玻纤企业陆续发布涨价函(中国巨石直接纱复价200元/吨-400元/吨,丝饼纱复价300元/吨-600元/吨;山东玻纤直接纱上调300元/吨-400元/吨,合股纱上调300元/吨-500元/吨;长海股份旗下不同品种的玻纤产品价格则上调300元/吨-500元/吨),信号意义明显,表明24Q1或是行业底部,龙头企业底部安全边际或已建立,24Q2随着下游需求持续回暖,玻纤出货有望随之改善,供需失衡有望持续缓解。我们认为,随着价格下行进入底部区间,行业亏损企业增多,成本支撑下,价格基本触底,静待24年行业迎来触底反弹:1)粗纱:当前行业出现结构性差异,中高端产品价格坚挺,低端产品竞争加剧,而价格底部盘整期中小企业生存空间持续压缩,24年预计产能有望持续出清,且24年光伏边框等增量需求有望迎来实质性推进;2)电子纱:23-24年电子纱基本无新增产能,供给侧收缩下行业库存或较低,23年9月已率先迎来一波试探性提价,我们认为电子纱有望率先迎来库存及价格拐点,看好电子纱24年底部反转机会。推荐关注:中国巨石、中材科技、弹性玻纤及制品小龙头长海股份。


玻璃:周内浮法玻璃价格走低,库存增量环比减少,但整体成交仍显一般。周内浮法玻璃市场价格重心进一步下移,成交环比稍有转弱。根据卓创资讯,本周国内浮法玻璃均价1805.61元/吨,环比下跌94.85元/吨,跌幅4.99%,环比跌幅扩大。1)需求及价格端:目前下游加工厂订单改善不足,进货谨慎,持续按需采购,而供应端保持高位,供需矛盾依旧突出;2)供应端:产能保持高位,全国浮法玻璃生产线共计312条,在产259条,日熔量共计17.65万吨;3)成本端:23年8-10月纯碱价格在经历了23年6-7月的下降后迎来上涨,23年11月以来价格再次迎来下降,玻璃盈利情况有所改善,但23年11月底后开新一轮上涨压缩行业利润空间,本周纯碱市场维持弱势,截止本周五全国重质纯碱均价约2000元/吨。我们认为,24年行业或呈现供需双升的紧平衡。在当前浮法玻璃产能置换政策下,新增产能愈发困难,行业进入到存量产能博弈阶段;短期在盈利恢复的推动下,复产产线增多,浮法玻璃在产产能接近历史高位,淡季供给端压力或凸显;但对24年需求端来看,“保交楼”政策推动下,24年待交付的住房规模依旧较大,同时21年地产销售的高基数仍有望支撑24年的竣工,24年浮法玻璃或是供需双升的走势,价格呈现淡旺季波动,成本下行趋势下盈利或同比有所提升;同时关注龙头企业产业链延伸的进展,带来新的业绩增长点。建议重点关注旗滨集团、信义玻璃、金晶科技。


水泥:本周水泥价格仍有下跌,销售压力逐渐积累。供给端,错峰生产基本结束,库存有上升趋势,供应压力加大;需求端,需求增长势头放缓,表现不理想,同比差距扩大;成本端,燃料价格逐渐趋稳,水泥成本总体稳。我们认为,城中村改造+万亿国债推动下24年地产及基建都有积极政策支持,当前节点看2024年,水泥需求有望受益于开工端企稳,有望呈现需求改善、利润修复趋势:1)城中村改造推进利好地产筑底企稳:23年7月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》后,21个超大特大城市城中村改造推进蓄势待发,截至10月各地上报住房城乡建设部城中村改造信息系统已入库城中村改造项目达162个。房地产投资趋势向下是影响水泥需求周期变化的关键因素,2022-2023年水泥市场持续下行导致行业利润快速收缩,而城中村改造、保障房建设、“平急两用”公共基础设施三大工程的推进或给当前低迷的市场带来一针强心剂,对于产业链的需求拉动产生积极作用。2)万亿国债或对24年基建端产生积极效果:23年10月24日,十四届全国人大常委会第六次会议上明确中央财政将在23Q4增发2023年国债1万亿元,并通过转移支付方式全部安排给地方,其中23年拟安排使用5000亿元,结转24年使用5000亿元。截至23年11月17日,财政部已在建立增发国债项目实施工作机制、加强部门协同+组织项目申报和审核,并向地方印发通知+按照国债发行计划,合理把握发行节奏,推动增发国债平稳顺利发行三方面取得最新进展。根据国家发改委披露,2023年增发国债第一批项目清单涉及近2900个项目,拟安排国债资金2379亿,第二批项目清单涉及项目9600多个,拟安排国债资金超5600亿元,截至23年12月前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元,1万亿元增发国债已大部分落实到具体项目。我们认为,地产与基建链仍是稳经济的重要一环,后续需求有望持续恢复,低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。


碳纤维:24年短期供需格局仍待优化,年初调价或为稳定客户预期。我们认为,当前碳纤维大小丝束价格均持续探底,原材料成本上升,中小企业生产空间受限,供给侧有望出现新建产能投产放缓、存量产能陆续检修或降速,供给边际好转,后续供给收缩、成本支撑下,价格大幅下探空间预计有限。23年11月21日吉林系报价有所上调,或主要系原材料丙烯腈价格上涨所致,根据百川盈孚,11月21日吉林系T30012K/25K/35K/50K报价分别为92/82/77/71元/千克,分别上涨7/2/2/1元/千克,涨价幅度较小,其余企业在下游需求持续疲软下暂未跟进上涨,吉林系上调报价并未引起连锁反应,市场需求较弱是核心。24年1月吉林系再度调涨价格,根据百川盈孚,吉林化纤各牌号12K碳纤维自1月5日起每吨上调价格3000元,当前行业库存有所下降,是否形成趋势性上涨需重点关注其余厂商跟进情况。截至本周五国内碳纤维市场均价约为94.75元/千克,环比持平,其中大丝束均价74.5元/千克已跌破80元/千克以下(T30024/25K约77元/千克;T30048/50K约72元/千克),小丝束均价115.0元/千克(T70012K约140元/千克)。当前下游需求仍然弱势,需求尚未完全释放,行业库存压力凸显,但当前价格下碳纤维企业利润承压,后续价格持续下降空间不大。我们认为,碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路,23年价格多次阶梯式下调,下游产业链进入价格博弈和验证阶段,短期价格弱势整理,但有利于后续市场持续渗透,短期行业扰动下,24年建议关注3条投资主线:1)主线1:高性能碳纤维门槛较高、竞争格局更优,重点关注:中复神鹰(民用高性能碳纤维龙头,产能扩张进行时,成长确定性强)、光威复材(包头高性能民用新产能放量在即,T800H、CCF700G等新产品有望发力);2)龙头竞争优势突出,规模及工艺壁垒助力周期穿越,重点关注:中复神鹰(注重民用高性能、高附加值碳纤维领域,截至23H1公司T700级及以上在国内市占率超50%,国内储氢气瓶领域占比达80%,碳碳复材领域达60%,航空航天、碳陶刹车盘以及海外市场拓展有望贡献新增量),建议关注:吉林化纤(竞争低成本民用领域);3)原丝竞争环境或优于碳丝,重点关注:吉林碳谷(国内最大的原丝供应商,深耕大丝束原丝,21年原丝市占率超50%,23年10万吨原丝订单基本排满)。


风险提示:固定资产投资低于预期;贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻;环保督查边际放松,供给收缩力度低于预期;原材料价格大幅上涨带来成本压力。


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等同于暂停IPO!本周一(3月25号),大盘或将继续下跌?

低空经济概念,估计炒不了多远。
1、民用无人机,强如大疆,一年也就300多亿产值,和卖10万台30万的汽车差不多,也就是这个行业总规模也就相当于一个理想汽车。
2、飞行汽车,一个试验性的细分行业。
3、通用航空,在美国规模挺大,咱们有遍地的高铁和高速公路网啊,民航飞机还是弱项,机场也不多,发展天花板太低。
低空经济发展是要发展,预期可撑不起爆炒股票,挣点钱得了,憋着你信进去了

开局本来是不错的,但金融三马车,石油,酿酒,电信运营等巨无霸一发力,
双创直接被绿,而大盘也随着人气的回落而翻绿,
低空经济,AI模型,短剧游戏依旧是涨停的主力

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