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【家用轻工】轻工造纸行业研究:浆价提涨关注成本领先纸企,继续重视出口链布局机会

原文出处: 国金证券   贡献者:研报专业户

行业观点更新:


家居:内销方面,据渠道调研反馈,今年315活动周期内行业整体经营压力均较大,目前多数品牌已推迟活动结束时间点,此轮接单压力或将更多体现至Q2报表端,而从Q1业绩来看,由于去年Q1发货基数相对较低,多数企业预计今年Q1业绩同比稳中有升。今年依托多品类运作提升“客单价”的路径已成为各品牌增长的核心驱动力,在此情况下,行业经营门槛与难度加大,行业集中度有望迎来加速提升。外销方面,根据海关出口数据及已公布年报的出口公司经营数据显示,23Q4及24年1-2月整体家居出口景气度确有回升,延续我们此前观点,考虑美国补库周期叠加后续降息影响,24H1中国家居出口均有望保持较高景气度。整体来看,家居板块我们依然推荐:1)具备品类融合能力、整装渠道布局领先的大家居龙头企业;2)代工+品牌出海逻辑较为顺畅且估值仍较低的企业;3)仍具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业。


新型烟草:雾化电子烟方面,国内新一轮为期4个月的电子烟行业专项检查目前即将进入重点检查阶段,据终端调研反馈,此次检查执法力度有所加大,期待后续整治效果。整体来看,在执法趋严及口味逐步优化的背景下,后续销售依然有望延续逐季回升趋势。出口方面,24年1-2月中国电子烟出口额同比增长9.2%至16.6亿美元,海外市场目前一次性烟监管越发趋严,换弹式产品份额有望逐步迎来回升趋势,相应拐点我们预计仍将等待各国相关政策执行落地。


造纸:芬兰罢工延期催化外盘纸浆提价落地,重点推荐纸浆高自供率优质头部纸企。芬兰罢工延长至4月、芬林凯米浆厂爆炸停产10-12周,供给端实质性偏紧局面逐步清晰,欧洲港口库存低位开启补库(2月库存115.8万吨,同/环比-31%/-10%);4月Suzano阔叶浆报价680美元(延续上涨趋势,+30美元),后续纸浆价格在基本面影响变量需关注芬兰罢工进度、欧洲造纸业实际需求/开工。尽管本轮更多是成本驱动型涨价,但短期纸浆上移的确定性带动纸价上涨预期较前期更明确,当前文化双胶/白卡/生活纸较2月初上涨+200/持平/+300元/吨,涨幅节奏&幅度差异来自供给格局/阶段性需求(1H为包装纸消费淡季),当前建议重点关注具备纸浆&木片自供能力、具备成本优势的头部纸企。


宠物:健合集团旗下品牌素力高及ZestyPaws表现亮眼,朝云加快布局宠物线下门店服务业态,出口方面北美加快修复节奏。1)健合宠物业务23年营收18.74亿元(同比+23%,按可比口径+20.8%),持续保持快速成长,公司旗下品牌Solid Gold雄踞中国内地在线优质猫干粮品类第二名;2)朝云集团23年强化线下宠物门店运营的布局,先后收购米乐乖乖、爪爪喵星球两家连锁宠物门店,门店数量持续增加,线上线下盈利闭环驱动宠物业务稳步发展;3)出口:1-2月宠物食品出口量累计同比+35%,出口金额同比+33.9%,北美/欧洲出口量同比+71.7%/+36.2%。


轻工消费:关注线下新零售业态迭代新趋势,chiikawa名创联名快闪店反响优,晨光九木店态持续优化、盈利拐点显现。1)名创:CHIIKAWA x MINISO主题快闪全国首站亮相上海,验证公司IP在生活用品领域的强运作能力;2)晨光九木:23年营收13.4亿元(同比+51%),3Q/4Q单店收入达到21年同期106%/96%,公司在产品组合、精细化运营以及消费者洞察及服务等方面能力显著提升,带动店态持续优化、品牌势能持续提升。


投资建议


家居板块:推荐顾家家居(软体+定制品类融合销售加速,外销拖累已消除)、森鹰窗业(零售渠道加速扩张叠加新品类快速起量,正迎加速发展期);


造纸板块:推荐太阳纸业(优质浆纸一体化龙头,文化纸旺季提涨落地顺利,前瞻性木片布局中长期逐步解除上游资源约束);


跨境出海:推荐乐歌股份(跨境电商基础设施产业链标的,海外仓利润率释放+新仓投放高速成长,跨境主业受益拓品类带动客单提升);推荐名创优品(直营模式探索成功打开北美成长天花板,主题大店2.0模式开启国内高质成长)。


风险因素


地产竣工进度低于预期;原材料价格大幅上涨;新品推广不及预期;汇率大幅波动。


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低空经济概念,估计炒不了多远。
1、民用无人机,强如大疆,一年也就300多亿产值,和卖10万台30万的汽车差不多,也就是这个行业总规模也就相当于一个理想汽车。
2、飞行汽车,一个试验性的细分行业。
3、通用航空,在美国规模挺大,咱们有遍地的高铁和高速公路网啊,民航飞机还是弱项,机场也不多,发展天花板太低。
低空经济发展是要发展,预期可撑不起爆炒股票,挣点钱得了,憋着你信进去了

开局本来是不错的,但金融三马车,石油,酿酒,电信运营等巨无霸一发力,
双创直接被绿,而大盘也随着人气的回落而翻绿,
低空经济,AI模型,短剧游戏依旧是涨停的主力

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