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并表业务贡献可持续增量,汽车电子高速成长

原文出处: 浦银国际证券   贡献者:研报专业户
比亚迪电子(00285)

重申比亚迪电子“买入”评级,维持目标价36.7港元,潜在升幅28%。

重申比亚迪电子的“买入”评级:我们认为比亚迪电子今明两年业绩增长确定性较高。其主要看点在于:1)收购的捷普并表有望在今明两年提供稳定的利润成长,2)汽车电子业务收入维持较高增速,增速有望高于比亚迪汽车销量增速,并可以传递为利润增量。另外,今年全球和中国智能手机预期实现温和复苏,出货量增长0%-5%,保障零部件业务稳定,略有提升。我们预计比亚迪电子2024年、2025年净利润将分别同比增长16%、21%。结合当前16.2x/13.4x2024E/2025E市盈率,我们重申“买入”评级。

2023年业绩大体符合预期:比亚迪电子2023年净利润达到人民币40.4亿元,同比增长118%,符合此前盈利预喜。公司四季度收入378亿元,同比增长5%,环比增长5%。毛利率录得6.7%,同比增长0.5个百分点,环比下降3个百分点,主要由于组装业务占比提升。公司四季度利润达到9.98亿元,同比增长61%,环比下降35%,符合预期。

业绩会要点:1)国际大客户:2023年大客户收入占比达48%。通过收购捷普,公司可以加深与客户的合作程度,从而切入所有主流产品线,有望提供长期增量。2)汽车电子:智能座舱等产品持续高速增长,新品类,例如智能悬架等,将持续导入。而且公司通过设计方案优化以及器件物料选型以保持毛利率稳定。3)AI服务器:比亚迪电子是AI龙头公司战略合作伙伴。AI服务器,包括散热器件等,将贡献收入增量。首批AI服务器有望在今年4月份交付。

预测与估值:我们略微下调2025年的收入预测,略微上调2025年的净利润预测,总体而言大致维持比亚迪电子2024年、2025年的盈利预测。因而,我们维持36.7港元的目标价,潜在升幅28%。

投资风险:智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期。国内或者海外新能源车行业增长弱于预期。户储等业务品类增长不如预期,行业竞争再次加剧,玩家利润率承压。公司新业务投入加大,拖累利润表现。收购业务并表后利润贡献不及预期。

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TA关联分析

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  • 东吴证券 04/05
    操作:买入
    买入价: 27.55
    考虑到公司并表捷普后及消费电子下游复苏、智能产品及新能源汽车业务成长趋势,我们将公司2024/2025年归母净利润由55.3/67.5亿元上调为59.1/68.3亿元,并预测2026年归母净利润为75.1亿元,2024年4月3日收盘价对应PE分别为10.5/9.1/8.3倍,维持“买入”评级。2023年报点评:业绩超预期,期待三大业务保持增势
  • 第一上海证券 04/02
    估值:45
    目标价45港元:我们预测比亚迪电子2024-2026年收入分别为人民币1604亿、1723亿和1849亿,增长23.4%、7.4%和7.3%;2024-2026年净利润分别为人民币51.4亿、62.7亿和72.4亿元,增长27%、22%和15.5%。2024年收入的主要增长贡献来自捷普并表以及汽车电子的增长。给予公司目标价45港元,相当于2024年18倍市盈率,较现价有54.6%的上升空间,维持买入评级。完成收购捷普,汽车电子迎高质发展,不断拓宽业务边界

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