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轨道交通回暖,新型装备高速增长

原文出处: 第一上海证券   贡献者:研报专业户
中车时代电气(03898)

轨道交通回暖,新型装备高速增长

2023年净利润增长21.5%:公司2023年收入218亿,增长20.9%;净利润31亿,增长21.5%;每股净利润2.19元。分业务看,轨道交通业务收入129.1亿,增长2%;新兴装备业务87.3亿,增长69.6%,其中,功率半导体器件31.1亿,增长69.4%,传感器5.94亿,增长45%,新能源汽车电驱19.1亿,增长74.7%,工业变流23.9亿,增长73.8%。

轨交业务持续回暖:2023年国家铁路旅客发送量完成36.85亿人,比上年增加20.75亿人,增长128.8%,已经超过2019年。国铁对机车动车的采购触底回升。2023年底全国机车拥有量2.24万辆,标准动车组保有量4427标准列,更新替换和维修的需求将给公司带来持续稳定的收入。轨道交通设备以旧换新也有望带来采购增量。

新兴装备业务增速快:2023年研发费用20.2亿元,占收入比例9.3%。公司未来专注于两个大方向:交通和能源,包括新能源车和轨道交通,发电侧变流系统等。功率半导体宜兴三期已完成主体工程封顶,预计到年中设备到齐。SiC处于持续验证阶段。光伏逆变器新签订单18.6GW,处于行业前三。传感器新建39条产线,交付量大幅提升。2023年公司新能源乘用车功率模块装机量达100.55万套,市占率12.5%。

维持买入评级,目标价38.1港元:我们预计公司2024-2026年收入为245亿元,278亿元和306亿元,增速为12.4%,13.6和10.0%;2024-2026年净利润分别为33亿元、36.9亿元和39.7亿元,增速为6.2%、11.8%和7.8%。给予公司2024年15倍的PE估值,目标价38.1港元,较现价有53.6%的上升空间,维持买入评级。

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