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完成收购捷普,汽车电子迎高质发展,不断拓宽业务边界

原文出处: 第一上海证券   贡献者:研报专业户
比亚迪电子(00285)

完成收购捷普,汽车电子迎高质发展,不断拓宽业务边界

2023年净利润增长118%:比亚迪电子2023年收入1300亿元,增长21%;净利润40.4亿元,增长118%;每股盈利1.79元人民币,增长118%。从收入结构看,消费电子零部件136亿,下滑3.7%;组装837.8亿,增长23%;新型智能产品184亿,增长21.3%;新能源汽车业务141亿,增长52%。

完成捷普收购,提升消费电子竞争力:2023年全球智能手机出货量下滑3.2%至11.7亿部。根据TechInsight的预测,2024年智能手机出货量将恢复低单位数的增长。公司以158亿元人民币的代价收购捷普位于成都、无锡的制造业务,于2023年12月29日完成交割,这将增强公司在核心客户A的合作深度,增厚2024年的收入和盈利水平。

汽车电子迎来高质量发展:公司的智能座舱产品线覆盖中控系统、仪表和屏显系统、HUD、声学系统、车载充电系统、T-BOX、开关面板系统等。比亚迪电子汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理等多个产品。2024年高附加值的新产品陆续导入量产,单车价值量有望提升,我们预计2024年能保持50%的收入增长速度。

不断扩宽的业务边界:公司近年来不断扩展新品类,2023年研发开支47.2亿元,累计申请专利一万件,除了汽车电子、公司还前瞻布局了AI服务器、户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机等领域。公司已经涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器及液冷散热等产品解决方案。公司不断拓展具备增长潜力的新品类,带动新型智能产品的发展。

目标价45港元:我们预测比亚迪电子2024-2026年收入分别为人民币1604亿、1723亿和1849亿,增长23.4%、7.4%和7.3%;2024-2026年净利润分别为人民币51.4亿、62.7亿和72.4亿元,增长27%、22%和15.5%。2024年收入的主要增长贡献来自捷普并表以及汽车电子的增长。给予公司目标价45港元,相当于2024年18倍市盈率,较现价有54.6%的上升空间,维持买入评级。

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TA关联分析

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  • 东吴证券 04/05
    操作:买入
    买入价: 27.55
    考虑到公司并表捷普后及消费电子下游复苏、智能产品及新能源汽车业务成长趋势,我们将公司2024/2025年归母净利润由55.3/67.5亿元上调为59.1/68.3亿元,并预测2026年归母净利润为75.1亿元,2024年4月3日收盘价对应PE分别为10.5/9.1/8.3倍,维持“买入”评级。2023年报点评:业绩超预期,期待三大业务保持增势
  • 浦银国际证券 04/02
    操作:买入
    买入价: 28.85
    因而,我们维持36.7港元的目标价,潜在升幅28%。投资风险:智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期。国内或者海外新能源车行业增长弱于预期。户储等业务品类增长不如预期,行业竞争再次加剧,玩家利润率承压。公司新业务投入加大,拖累利润表现。收购业务并表后利润贡献不及预期。并表业务贡献可持续增量,汽车电子高速成长
  • 浦银国际证券 04/02
    估值:36.7
    重申比亚迪电子“买入”评级,维持目标价36.7港元,潜在升幅28%。并表业务贡献可持续增量,汽车电子高速成长

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