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港股公司信息更新报告:非新冠业务稳健增长,全球产能布局持续推进

原文出处: 开源证券   贡献者:研报专业户
药明生物(02269)

非新冠业务稳健增长,在手订单整体较充沛

2023年公司实现营收170.51亿元,同比增长11.5%,非新冠项目实现营收165.06亿元,同比增长37.7%;归母净利润34.00亿元,同比下滑23.1%;经调整归母净利润46.99亿元,同比下滑4.6%。公司剔除新冠项目后业绩增长稳健,新增综合项目数从2023下半年起快速增加;截至2023年12月底,公司未完成订单总量增加至205.92亿美元,3年内未完成订单量约38.50亿美元,为公司未来业绩增长提供保障。考虑到全球新药研发投融资节奏放缓,下游需求波动较大,我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为40.47/50.47/62.57亿元(原预计67.63/90.10亿元),EPS为0.95/1.19/1.47元,当前股价对应PE为13.8/11.1/9.0倍,鉴于公司作为全球生物药领域CRDMO龙头企业,具有一定的稀缺性,维持“买入”评级。

综合项目数量稳健增长,临床后期及商业化项目持续发力

截至2023年底,公司综合项目数达698个,同比增长18.7%,其中临床前/I期/II期/III期/商业化阶段各339/203/81/51/24个。2023年,公司新增综合项目数量达132个,与2022年基本持平(136个);同时,通过“赢得分子\战略,公司共转入18个外部项目,包括9个临床后期和商业化生产项目。III期及商业化项目非新冠收入同比增长101.7%,商业化项目端持续发力,保障未来营收稳健增长。

加速全球产能布局,欧洲业务快速放量

公司加速全球产能布局,新加坡一体化CRDMO服务中心正式进入建设阶段,设计产能约12万升;爱尔兰基地产能爬坡好于预期,预计2024年实现盈亏平衡,2025年产能接近满产。公司已具备多地多极赋能合作伙伴的能力,欧洲地区已成为公司增速最快的市场,2023年北美/欧洲/中国/其他地区收入分别为80.74/51.40/31.22/6.99亿元,同比分别变化-5.0%/+101.9%/-16.1%/+37.7%。

风险提示:订单交付不及预期,市场竞争加剧,环保和安全生产风险。

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  • 第一上海证券 04/11
    估值:18.5
    目标价18.5港元:公司于12月7日开始回购,至今已回购8866万股,约占总股本的2.1%,耗资20.7亿港币。24年3月公司发布1937万股无条件0代价、分5年期归属的购股权。由于公司北美收入占比47%,而美国参院版《生物安全法案》限制美国联邦资助的医疗服务提供者使用外国对手生物技术公司的设备或服务等,虽然目前并未将公司列为予以关注公司,但市场仍担心公司未来CMO业务会蒙上不确定政策阴影。我们以DCF为公司估值,由于不确定性提升,将折现率提升至12%,永续增长率1%,给予公司目标价18.5港元,较昨日收市价有29.3%的上升空间。23年公司经调整股东应占溢利同比下降4.6%
  • 海通国际 04/07
    估值:30.88
    我们预计药明生物2024-2026年收入分别为184.80、213.09、256.27亿元,同比增速8%、15%、20%,经调整净利润分别为48.4(前值为53.5)、56.1(前值为69.6)、71.8亿元,同比增速3%、16%、22%。公司在大分子CRDMO的处于全球龙头地位,商业模式优秀,各技术平台(单抗、双抗、XDC、疫苗、微生物等)在细分领域的都有竞争优势,但是考虑到外部环境的不确定性、国际贸易环境和生物医药投融资景气度的恢复传导到业绩端仍需时间,我们调整公司2024年25倍PE倍(原为35x),按港币汇率0.92计算,对应目标市值1315亿元港币,下调目标价对应30.88港元,维持“优于大市”评级。2023年报点评:收入利润稳健增长,看好公司多项技术平台驱动一体化CRDMO龙头长期增长
  • 国信证券 04/03
    操作:买入
    买入价: 14.20
    2023年业绩保持稳健,临床后期及商业化阶段项目进一步加速,维持“买入”评级。公司为全球布局的生物药CRDMO一体化龙头,多个海外产能建设正稳步进行,考虑到地缘政治风险,下调2024/2025年盈利预测、新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润38.23/44.83/53.21亿元(原2024/2025年64.62/85.46亿元),同比增速12.4%/17.3%/18.7%,当前股价对应PE=14.7/12.5/10.6。2023年年报点评:全年收入保持稳健,非新冠项目持续发力

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