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美光伏协会呼吁保护本土制造能力,利好在美有产能布局的头部组件公司

原文出处: 国信证券   贡献者:研报专业户
第一太阳能(FSLR)

事项:

近日,由美国太阳能制造商联盟(SEMA)委托咨询公司GuidehouseInsights撰写的报告发布,呼吁美国政府加大对本土光伏制造业的支持力度,并提出针对性的政策建议,包括:1)在政府采购方面更加倾向美国本土产能;2)倡导提高硅片和多晶硅本土产能投资;3)建议重视薄膜电池、叠层电池等技术路线。国信电新观点:1)美国光伏产业链严重依赖进口,从晶硅产业链角度来看,硅片产能短板尤为突出,2024年产能仅占当年需求量的12%,短期不具备在美实现全产业链覆盖的基础,进口组件与薄膜技术仍然有巨大市场空间;2)考虑到美联储逐步开启降息周期以及光伏在能源转型中的主导角色,短期内我们预计组件端溢价仍将存在,利好美国本土光伏供应商FirstSolar及晶科、隆基、天合等在美国有销售的头部组件企业;3)维持盈利预测,我们预计第一太阳能2024-2026年归母净利润为14.5/22.8/31.9亿美元,同比增速75%/57%/40%,摊薄EPS为13.6/21.4/29.8美元,对应2024-2026年动态PE为12/8/6倍,维持“增持”评级。

评论:

美国光伏产品长期依赖进口

美国光伏市场延续火热趋势,2023年光伏新增装机在当年电力新增装机中占比超过50%。然而,美国本土光伏制造能力的不足使得其光伏装机需求严重依赖进口。根据EIA的数据,2023年前九个月美国光伏组件出货量为22.6GW,其中进口组件占比达到83%。

中国企业在光伏各环节产能方面拥有绝对优势,在光伏产业链各环节出货量方面拥有80%-95%的全球份额。当前美国本土光伏产能缺口较大,硅片产能短板尤为突出,我们预计2024-2026年美国组件出货量为53/61/66GW,2024年底美国硅片产能约为6.3GW,仅占当年美国国内需求量的12%。

报告认为,美国需要继续保护本土产能市场;美国市场组件溢价将长期存在

该报告认为,组件成本对于下游应用的影响相对有限。在形成规模优势之前,美国国产组件在价格方面完全无法与进口产品竞争,但下游客户在选择组件时价格并非关键因素。一方面,组件成本在光伏项目建造成本中所占比重较低,根据应用场景的不同组件成本占比在5%-15%之间,集中式项目组件成本占比高于居民分布式及工商业分布式。此外,后续储能逐渐成为光伏项目配套内容,组件成本占比会进一步降低。另一方面,国产组件价格较进口产品高30%-50%,但部分成本可以由使用国产组件带来的潜在成本抵扣所弥补,如审批便利、税收抵免等。

该报告认为,建立本土光伏产业链对于美国的意义在于:1)有助于美国获取全球能源转型带来的巨大经济效益;2)有助于维护美国能源安全性及独立性;3)提高光伏供应链的稳定性,稳定组件价格;4)为美国创造更多就业岗位,培养更多熟练技术工人。

我们认为,短期内美国市场组件端溢价仍将持续,利好本土光伏供应商FirstSolar以及晶科、隆基、天合等在美国有销售的头部组件企业。

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  • Markus Leistner 04/17
    估值:205.00
    4月17日DZ Bank旗下分析师Markus Leistner对第一太阳能(FSLR)给出Buy评级,并给出$205.00目标价格。
  • Markus Leistner 04/17
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    4月17日DZ Bank旗下分析师Markus Leistner对第一太阳能(FSLR)给出Buy评级,并给出$205.00目标价格。
  • Colin Rusch 04/17
    估值:269.00
    4月17日Oppenheimer旗下分析师Colin Rusch对第一太阳能(FSLR)给出Outperform评级,并给出$269.00目标价格。
  • 美股观察 03/12 11:12
    基本面:较好
    First Solar 报告称,2023 年第四季度每股收益超出 11 美分,每股收益为 3.25 美元,而分析师普遍预期为 3.11 美元。收入同比增长 15.5% 至 11.6 亿美元,低于市场普遍预期的 13.1 亿美元。2023 年全年净利润为每股 7.74 美元。全年净预订量为 28.3 吉瓦。First Solar 到 2023 年末的现金为 16 亿美元,高于之前预测的 13 亿美元。

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