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【风电设备】氢能:绿氢降本路线清晰,电解槽市场空间广阔

原文出处: 信达证券   贡献者:研报专业户

本期内容提要:


发展氢能是实现国家"双碳"目标、构建新型能源体系的重要措施。氢能来源广泛,具有能量密度高、清洁无污染、灵活高效、应用场景广泛、储运方式多样等优点,被称为是二十一世纪的“终极能源”。2016年中国加入了《巴黎气候协定》,2020年宣布了在2030年前碳达峰、2060年碳中和的“双碳”目标。作为全球碳排放的主要贡献者,中国各行业都面临着碳减排压力,而利用清洁能源代替化石能源发电和制氢,是实现国家“双碳”目标的重要举措。2022年,《氢能产业发展中长期规划(2021—2035年)》,明确了氢能是未来国家能源体系的重要组成部分,发展氢能是构建新型能源体系的重要举措;2023年《氢能产业标准体系建设指南》,在国家层面上系统构建了氢能制、储、输、用全产业链标准体系,明确了氢能下一步的发展规划,进一步推动了氢能产业的全面发展。


氢能产业链覆盖制、储运加及应用,绿氢制取环节有望最先受益。1)制取:氢能主要分为灰氢、蓝氢和绿氢,其中绿氢的生产过程中不会有碳排放产生。我们预计随着“双碳”政策的推进以及绿氢制取技术的不断突破,绿氢能有望成为未来主要发展方向。绿氢的主要生产方式是电解水制氢,其中碱性电解水制氢技术发展最为成熟,PEM电解水制氢技术处于商业化初期,发展前景广阔。2)储运加:气态、低压氢能储运技术为当前国内发展主流,未来将按照“低压到高压”、“气态到多相态”的技术方向发展。我国加氢站发展已初具规模,然而由于技术不够成熟、下游市场未形成规模等,目前不具备经济性。3)应用:氢能应用目前以传统石油化工生产为主,我们预计未来绿氢将在交通、储能、工业、建筑等多领域得到广泛应用。


绿氢平价在即,有望逐步具备市场竞争力1)当前单位制氢成本:煤制氢<天然气制氢<天然气+CCUS<煤制氢+CCUS<碱性电解水制氢<PEM电解水制氢。2)随着技术改进及规模扩张,电解槽设备成本将不断下降,我们预计1000Nm3/h碱性电解槽设备成本将由当前的800万元/台下降至2030年的500万元/台,200Nm3/hPEM电解槽设备成本将由当前的580万元/台下降至2030年的219万元/台。3)电解水制氢成本受用电成本和运行时间影响较大,我们预计随着用电价格的下降和电解槽运行时长的增加,电解水制氢成本将大幅下降。4)我们判断碱性电解水制氢单位成本有望在2025年左右和蓝氢平价,在2030年左右和灰氢平价,若考虑碳税、政府绿氢补贴的影响,则绿氢平价时间点有望前移,绿氢将逐步具备市场竞争力。


绿氢产量有望超过规划目标,电解槽未来市场空间广阔。2022年我国氢气产量为4004万吨,同比增长21%,2022年全国电解槽出货量近800MW,较2021年实现翻倍增长。2023年上半年电解设备共计招标已超600MW,其中PEM电解设备占比较22年提升8个百分点,2023年电解槽全年需求量有望持续实现翻倍。绿氢产量和需求量快速增长,我们预期到2025年我国绿氢的需求量达到130万吨,远超国家氢能规划中可再生能源制氢年产量10-20万吨的目标,到2030年绿氢产量将达到770万吨。根据我们的测算,若考虑市场中仅有碱性电解槽的情况,则2025年、2030年电解槽新增市场空间分别约为60亿元、200亿元;参考海外情况,若考虑PEM电解槽在国内市场的占比逐渐提升,至2030年PEM电解水制氢产量增长至绿氢总产量的40%,则2025年、2030年电解槽市场空间分别约为100亿元、300亿元。


投资建议:氢能行业尚处于发展初期,绿氢制氢端降本空间较大,未来市场前景广阔,我们预计电解槽市场有望迎来快速增长,我们建议从制氢设备端入手,关注隆基绿能、华光环能、华电重工、昇辉科技等公司。


风险因素:氢能下游应用进展不及预期风险、氢能相关技术进度不及预期风险、政策波动风险、市场竞争加剧风险。


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