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【有色金属】有色金属行业海外研究系列深度报告:越南:“供应链重构”的受益者

原文出处: 民生证券   贡献者:研报专业户

从人口、制造业和基建发展来看,越南有望成为东南亚地区后起之秀。宏观经济发展是金属总体需求的重要保证,越南金属需求的宏观经济拉动视角主要表现在以下方面:经济具备一定体量且正值盛期,2022年越南GDP占全球比重0.41%,在亚洲排名第14位,GDP排名位居全球前40名且增速可观,越南的GDP增速在主要经济体中排名靠前,仅次于中国,越南人均GDP尚处低点,增长空间较大;增长速度和结构优势支撑下人口红利优势明显:越南人口结构以中青年为主,劳动力充足且相对廉价,生育率在主要经济体中位居前列;越南积极参与双(多)边和区域贸易合作,开放性政策叠加外向型经济深度受益国际贸易,越南进出口业务在经济发展中占重要地位且长期保持增长趋势,在国家大力支持公平、开放、以规则为基础的多边贸易体制下以电子和纺织业为代表的加工贸易经济增长迅速;政策激励加速实现基础建设需求:越南基础设施相对薄弱,政府先后出台多项政策以支持国家基础设施建设,包括电力、交通在内等各个部门在政策激励下有望加速释放建设需求。


越南资源保障程度低,中游冶炼环节缺乏。越南稀土、铝、钨、锡、钛资源较为丰富,铜、锌、铁矿等资源较少。从自给率来看,整体印度资源保障程度仍低,未来或依赖进口。目前,越南当前的工业金属需求占全球需求比例较小,人均消费金属与前四大经济体差距较大,未来增长潜力巨大。具体来看:1)铜:资源匮乏,需求呈现稳步提升趋势;2)铝:铝土矿资源丰富,铝产业发展潜力巨大;3)锌:资源稀缺,需求快速增长;4)钢铁:铁矿资源占比较低,供需体量持续增长。


驱动金属需求增长的细分领域发展迅速。从细分领域来看,电力、电子、房地产、基建等行业对金属需求增长最快。1)电力行业,需求端越南人均用电量较低,未来需求增长空间大;供给端加快新能源发展以优化电力供应结构,相关基础设施有望迎较大投资机遇;政策上积极出台可再生能源发展政策,具备较高的增长空间。2)电子行业,具备低人力成本和关税贸易优势,同时政府政策积极响应,全球科技巨头纷纷布局越南市场,市场规模预计不断加大;3)房地产,城镇化率提升+政府政策刺激带动住宅市场回暖,同时全球制造业转移趋势刺激工业厂房及仓储建设快速增长,越南房地产市场发展潜力可期;4)轨交产业:越南铁路运量低,目前主要以来公路运输,2023年越南政府通过《2021-2030年铁路网规划和2050愿景》,明确提出要对现有的7条铁路网进行升级改造,同时加大投资力度,扩建铁路网络,规划到2030年新建铁路线路16条,总里程达到4802公里,到2050年新建铁路线路25条,总里程达到6354公里,轨交行业有望快速发展。


越南金属需求空间测算:根据我们测算,2022-2030年越南铜、铝、锌、钢铁消费量将分别达到58.1万吨、97.0万吨、41.4万吨、5917万吨,参考2022年全球消费体量,全球需求占比有望分别提升至2.25%、1.40%、3.07%、3.11%;需求复合增速分别约为12.4%、12.2%、11.0%、11.8%。


风险提示:地缘政治风险,政策实施不达预期风险、项目进展不达预期风险、洪水、干旱、地震、海啸等自然灾害风险。


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