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【维信诺】动态点评:终端需求承压波及业绩,供需共振迎量价齐升

原文出处: 东方财富证券   贡献者:股市风云

维信诺(002387)


【事项】


2024年1月31日,公司发布2023年业绩预告,2023年预计实现营业收入57亿至60亿元,归母净利润预计亏损35.8亿至39.8亿元,扣非归母净利润预计亏损36.48亿元至40.48亿元。2023年四季度,公司产品销售收入实现环比大幅增长,产品销售毛利稳定提升,但全年受限于行业整体压力和价格波动,营业收入受到一定影响。


对于上述业绩公司表示,消费电子终端需求承压,AMOLED产能进一步释放,产品价格出现较大波动,行业利润处于低位水平。2023年公司以头部客户中高端机型OLED显示产品为重点方向,积极拓展更多品牌产品导入。CINNO数据显示,2023年度公司智能手机面板出货量及市场份额显著提升,位居全球第三、国内第二。


【评论】


国产OLED屏持续渗透,折叠屏需求旺盛。OLED面板在手机上的应用不断增加,TrendForce集邦咨询预计2023年OLED面板手机渗透率将超5成。OLED面板供应商方面,中国正在挤压韩国厂商份额,根据市场研究公司UBIResearch数据,2023Q3韩国和中国智能手机OLED出货量市场份额分别为57.6%和42.4%,预计2025年中国手机OLED市场份额将到54.8%超越韩国。除国产化替代,折叠屏手机为柔性OLED带来旺盛需求,Omdia市场研究机构预测2023年中国大陆OLED厂商折叠屏出货量为800万块,到2024年将达到1300万块。


OLED面板艰难时刻已过,价格回暖。根据CINNOResearch市场研究机构数据,2023年刚性AMOLED面板1月-8月连续八个月价格下降,累计降幅达24%,柔性AMOLED面板1月-8月连续八个月价格下降,累计降幅达33%。进入四季度,在需求景气度回升同时供应持续紧张的情况下,OLED面板整体价格小幅上涨。我们预计2024年终端需求依然积极,OLED面板价格有望持续反弹。


收购合肥维信诺40.91%股权进展顺利,收购完成后公司将对合肥维信诺进行并表,公司营收规模有望进一步扩大。市场需求旺盛,公司稼动率和产能爬坡顺利,供需共振,OLED面板价格回升,公司迎来量价齐升的收获期。


【投资建议】


由于消费电子终端在2023年承压,产品价格出现较大波动,行业和公司利润处于低位。因此,我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年营业收入分别为57.27/114.60/193.35亿元,归母净利润分别为-36.59/-19.81/4.10亿元,EPS分别为-2.63/-1.43/0.30元。同时,我们看好OLED面板在手机中渗透率提高,OLED面板国产替代和折叠屏带来的旺盛需求。此外,OLED面板价格已出现复苏迹象,叠加公司产能爬坡与稼动率提高,我们预计公司即将迎来量价齐升的阶段,维持“增持”评级。


【风险提示】


市场竞争加剧的风险;


原材料、零部件和设备供应的风险;


经营规模扩大带来的管理风险



8.36 +0.24% +0.02

TA关联分析

  • 买入
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    趋势
  • --
    估值
  • 较好
    基本面
你建议本股当前如何操作?
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编辑于:02/19 11:31
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  • 海通国际 02/19
    操作:买入
    买入价: 7.20
    估值与建议:我们认为OLED行业重新进入上行周期,公司在价格回升以及产能利用率上行的带动下,运营利润将逐步转正。我们预期2025年全年上市公司主体/合肥维信诺/合并运营利润率分别4%/12%/9%,逐步接近可比公司运营利润率。相应我们认为公司估值水平应该逐步向友商历史均值(约1.5倍远期PB)靠拢。目标价11元对应2x上市公司主体2025PB,对应仅0.94x并表后(上市公司+合肥维信诺)2025PB,首次覆盖给予“优于大市”评级。 【维信诺】首次覆盖:OLED上行周期量价齐升;ViP技术助力降本增效
  • 海通国际 02/19
    估值:11
    估值与建议:我们认为OLED行业重新进入上行周期,公司在价格回升以及产能利用率上行的带动下,运营利润将逐步转正。我们预期2025年全年上市公司主体/合肥维信诺/合并运营利润率分别4%/12%/9%,逐步接近可比公司运营利润率。相应我们认为公司估值水平应该逐步向友商历史均值(约1.5倍远期PB)靠拢。目标价11元对应2x上市公司主体2025PB,对应仅0.94x并表后(上市公司+合肥维信诺)2025PB,首次覆盖给予“优于大市”评级。 【维信诺】首次覆盖:OLED上行周期量价齐升;ViP技术助力降本增效

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