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【沪电股份】AI带动算力基建需求大涨,公司业绩增长提速

原文出处: 国信证券   贡献者:天气巨热无比

沪电股份(002463)


核心观点


受益AI需求爆发,公司业绩增长提速。公司发布业绩快报,2023年实现营收89.38亿元(YoY+7.2%),归母净利润15.13亿元(YoY+11.1%),扣非归母净利润14.07亿元(YoY+11.3%)。经公司初步测算,2023年需计提的各项资产减值准备金约为1.51亿元,预计影响公司归母净利润约1.33亿元。4Q23实现营收28.56亿元(YoY+11.0%,QoQ+23.2%),归母净利润5.59亿元(YoY+27.1%,QoQ+21.4%),扣非归母净利润5.29亿元(YoY+35.4%,QoQ+22.0%)。


2023年PCB业务营收同比增长8%,3Q23AI相关营收3.8亿。公司PCB业务实现营业收入约85.72亿元,同比增长约8.09%,同时随着公司PCB业务产品结构的进一步优化,PCB业务毛利率提升至约32.46%,同比增加约0.74pct。3Q23公司AI服务器和HPC相关PCB产品营业收入约3.8亿元,保持强劲成长。


公司整合生产和管理资源,产品升级+效率优化提升盈利。公司将青淞厂22层以下PCB以及沪利微电中低阶汽车板产品向黄石厂转移,以应对价格竞争;并对黄石、青淞厂、沪利微电相关瓶颈及关键制程进行了更新升级和针对性扩产;海外布局方面,公司已加速泰国生产基地建设进程,公司与新士电子共同向公司泰国子公司增资47.49亿泰铢,预计在4Q24实现量产。


海外重要客户AI产品已批量供货,传统服务器库存进入合理水位。传统数据中心领域,随着整个供应链的库存水平逐渐下降到较合理水平,交换机等相关需求逐步回升。2023年,公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI服务器的产品认证,并已批量供货;PCIE算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产;800G交换机产品已开始批量交付;基于半导体EDA仿真测试用PCB已实现批量交付。随着AI训练和推理需求持续扩大,对大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速PCB产品的需求强劲。


沪利微电技改升级,胜伟策亏损进一步收窄。2023年1月公司向沪利微电增资约7.76亿元,扩充汽车高阶HDI等产能。2023年5月公司完成控股收购胜伟策,3Q23胜伟策亏损约0.37亿元。胜伟策应用于48V轻混系统的p2PackPCB产品已于4Q23实现量产,未来将加快应用于800V高压架构的产品技术优化和转移,推动采用p2Pack技术的产品在纯电动汽车的商业化应用。


投资建议:基于公司4Q23业绩表现及AI算力产业链需求释放节奏,我们将公司23-25年归母净利润预期由13.61、16.70、19.49亿元提升至15.13、25.01、30.09亿元,对应当前股价PE为26、16、13x,维持“买入”评级。


风险提示:新产品拓展不及预期,下游需求不及预期,客户导入不及预期等。



25.32 +1.61% +0.40

TA关联分析

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编辑于:02/21 09:56
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  • 天风证券 02/06
    基本面:较好
    AI浪潮带来算力服务器与交换机需求高增,高多层PCB核心受益2023年受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层PCB的结构性需求,而公司在高多层板技术领先同时布局多年,PCB业务实现营业收入约85.72亿元,同比增长约8.09%;同时随着公司PCB业务产品结构的进一步优化,公司PCB业务毛利率提升至约32.46%,同比增加约0.74pct,我们预计随着后续算力需求的持续释放,服务器迭代、高速率交换机放量,高多层板需求占比提升,有望持续带动盈利能力提升。【沪电股份】Q4业绩持续加速增长,积极期待800G交换机渗透+AI服务器持续迭代放量
  • 天风证券 02/06
    操作:买入
    买入价: 20.82
    公司是PCB领军企业,聚焦于通讯+汽车板业务,深耕行业30载积累领先客户资源,加码研发紧跟行业趋势。有望充分受益于行业发展机遇快速增长。根据2023年经营情况,调整2023年盈利预测为15.1亿元(原值为15.3亿元),预计2024-2025年归母净利润预测为22/28亿元。对应23-25年PE为26/18/14倍,维持“增持”评级。 【沪电股份】Q4业绩持续加速增长,积极期待800G交换机渗透+AI服务器持续迭代放量
  • 开源证券 02/06
    操作:买入
    买入价: 20.82
    考虑AI产业快速发展等因素,我们上调2023-2025年业绩预期,预计2023-2025年归母净利润为15.12/20.76/26.44亿元(前值为13.97/18.89/23.70亿元),对应EPS为0.79/1.09/1.39元(前值为0.73/0.99/1.24元),当前股价对应PE为26.3/19.1/15.0倍,公司重点布局AI服务器、高速交换机领域,未来AI产业发展有望拉动业绩增长,维持“买入”评级。【沪电股份】公司信息更新报告:2023Q4业绩亮眼,AI产业发展拉动公司业绩高增长
  • 股市风云 02/18 17:14
    估值:28.00
    有望充分受益于行业发展机遇快速增长
  • 股市风云 02/18 17:13
    基本面:较好
    PCB 领军企业

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