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【亿纬锂能】业绩符合市场预期,大圆柱出货提速

原文出处: 平安证券   贡献者:天气巨热无比

亿纬锂能(300014)


事项:


2月5日,公司发布2023年年度业绩预告。2023年公司实现归母净利润40.35-42.11亿元,同比增长15.00%-20.00%;实现扣非归母净利润25.60-28.30亿元,同比变动-5.00%-5.00%。2023Q4公司实现归母净利润6.11-7.86亿元,同比减少6.76%-27.57%。2023Q4公司实现扣非归母净利润4.05-6.75亿元,同比变动-21.84%-30.15%。


平安观点:


受下游新能源乘用车市场稳步打开及大储快速放量影响,2023年公司动储出货量显著提升。根据鑫椤资讯数据和公司公告,2023年公司实现动力和储能电池及系统销量约53GWh,同比+104.6%。其中,动力/储能电池及系统销量分别为29/24GWh。我们预计2024年公司出货量将达到78.6GWh,同比+49.2%。其中,动力电池及系统增量主要来自于小鹏、长安、广汽、宝马等新能源汽车客户需求稳步提升及大圆柱动力电池装车提速;储能电池及系统增量主要来自于Powin、ABS等企业大储电池及系统市场需求快速增长。


2023年公司在全球动力和储能电池市场份额快速提升。SNEResearch数据显示,2023年1-11月,全球电动汽车电池装车总计624.4GWh,同比+41.8%。其中,公司动力电池装机量13.4GWh,同比+131.9%,其全球市占率2.1%,同比提升0.8pcts,全球排名第9;高工锂电数据显示,2023年全球储能电池出货量为225GWh,按公司全球出货24GWh计算,其市占率约为10.7%,同比大幅提升3.0pcts,全球排名第3。


公司2023Q4归母净利润同比下行,可能受公司股权激励费用摊销提升影响。按照公司发布的第三、四期限制性股票激励计划公告及2022年年度报告,我们预计2023Q4公司计提授予限制性股票摊销总费用约7.1亿元,2022Q4实现股权激励费用摊销6.2亿元,增加了0.9亿元。


公司加速布局大圆柱电池,市场需求充足。目前公司已建成一条46系大圆柱产线,产能约6.7GWh,两条线在建,产能合计约20GWh。截至2024年2月初,公司46系列大圆柱电池已下线超530万颗(按4695单电池带电量109.6Wh计算,合计产量约0.58GWh),动力电池系统产品正陆续推向市场。公司大圆柱电池市场需求充足,2023年11月9日,亿纬锂能更新了可转债募集问询函回复,补充披露了公司未来5年客户意向性需求情况:三元大圆柱电池已取得未来5年的客户意向性需求合计约486GWh。


投资建议:受动力和储能市场增速放缓及市场竞争加剧等因素影响,我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为41.9/56.6/71.1亿元(原预测值为46.1/66.0/86.4,分别下调9.1%/14.2%/17.7%),对应2月6日收盘价PE分别为16.7/12.4/9.8倍,考虑到公司是国内大圆柱电池龙头,储能业务发展迅猛,维持“推荐”评级。


风险提示:1)市场需求不及预期风险:随着全球新能源汽车渗透率进一步提升,市场需求增长率将可能放缓,将影响新能源汽车产销量,进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2)技术路线变化风险:全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对新技术路线的研发,若出现可产业化、市场化、规模化发展的新技术路线和新产品,产业链现有企业的市场竞争力将会受到影响。3)原材料价格波动风险:动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅上涨,对中下游电池材料和电芯制造环节的成本将形成较大压力。4)市场竞争加剧风险:近年来锂离子电池市场快速发展,不断吸引新进入者参与竞争,同时现有产业链企业也纷纷扩充产能,市场竞争日趋激烈,目前行业内企业未来发展面临一定的市场竞争加剧风险。



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TA关联分析

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编辑于:02/20 09:29
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