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【德昌股份】公司事件点评报告:家电业务拓客户+拓品类,汽零业务进入放量期

原文出处: 华鑫证券   贡献者:股市风云

德昌股份(605555)


事件


德昌股份发布获得客户项目定点通知的公告:全资子公司收到来自汽车转向系统全球头部Tier1公司的EPS电机定点,项目生命周期4~7年,预计总销售额约2.92亿元,预计2024年5月起逐步开始量产。


投资要点


吸尘器稳健增长,汽零+其他小家电高增


公司专注小家电和汽车零部件领域,践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务”的发展战略。2023前三季度,家电业务实现收入19.18亿元,同比增长33.06%,其中吸尘器实现收入12.58亿元,同比增长11.68%,其他小家电实现收入6.60亿元,同比增长109.40%;汽车零部件业务实现收入1.38亿元,同比增长362.17%。


小家电:吸尘器基本盘稳固,拓客户+拓品类并进


公司家电业务主要以ODM/OEM形式开展,坚持战略大客户合作路线,已与创科实业(TTI)、海伦特洛伊(HOT)等国际龙头家电品牌商形成战略合作关系,产品覆盖环境家居电器(吸尘器干机/水机、加湿器、电风扇等)和个人护理电器(卷发梳、吹风机等),终端市场主要为北美和欧洲。


吸尘器基本盘稳固情况下,公司持续挖掘家电业务增量:1)拓客户:2023年新引进一家国际知名小家电战略客户,未来还将与其扩展合作范围,已从单一绑定TTI走向多元客户;2)拓品类:持续跟进园林电动工具项目;厨电新产品智能洗碗机预计2024年量产;3)拓产能:加快扩张小家电产能以发挥规模效应,2023年新增越南基地80万台/年产能,总年产规模已达380万台;国内“年产734万台小家电产品建设项目”顺利推进,工厂主体已建设完成,进入验收阶段。


汽车EPS电机:持续斩获定点,进入快速放量期


电子助力转向系统(EPS)是当前主流的汽车转向系统,EPS电机是转向系统的核心精密安全件,基本以无刷电机为主。当前随着整车国产化趋势不断加深,EPS电机国产替代趋势明显,为公司EPS业务发展提供了良好机遇,新项目定点和量产持续落地。


截至2023年6月末,公司累计获得28个汽车电机项目定点,其中16个已实现量产,客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名转向/制动系统供应商,2023~2026年间的定点总金额超23亿元。2023年6月至今,公司继续斩获多个EPS电机高质量定点,包括采埃孚项目、耐世特北美1.43亿美元项目,近期又获汽车转向系统全球头部Tier1公司2.92亿元定点。持续斩获高质量定点验证了公司过硬的研发生产能力和产品竞争力,汽车零部件业务有望进入快速放量期。


瞄准远期空间,布局人形机器人新赛道


公司2023年10月公告,拟与五家企业开展战略合作,共同建设广东省人形机器人创新中心,设立“深圳人形机器人国创中心有限公司”为创新中心的实际运营载体。公司出资500万元,持股7.69%,主要承担人形机器人电机相关领域技术研发。人形机器人业务有望构建成为公司第三增长曲线。


盈利预测


预测公司2023-2025年收入分别为27.70、35.96、44.30、亿元,EPS分别为0.89、1.04、1.33元,当前股价对应PE分别为17.3、14.8、11.6倍,看好公司家电业务稳增长,EPS电机进入快速放量期,人形机器人打开远期成长空间,首次覆盖,给予“买入”投资评级。


风险提示


小家电需求不及预期风险;小家电客户/品类拓展不及预期风险;汽零业务成长不及预期风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险;大盘系统性风险。



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编辑于:02/20 14:28
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