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【小熊电器】营收逆势高增,加码渠道布局

原文出处: 华安证券   贡献者:股市风云

小熊电器(002959)


营收逆势大幅跑赢大盘,经营韧性凸显


公司以自主品牌“小熊”为核心,采用“创意小家电+互联网”的模式,布局多元品类,目前已有超过60个品类、500多款产品型号对外销售。23年行业整体景气度虽略有波动,但公司仍跑出较强α,营收实现稳健增长。根据奥维云,23Q1-3小家电零售额同比下降9.6%,但23Q1-3公司实现营收33.2亿元,同比+23.0%;扣非归母净利润2.7亿元,同比+12.8%。其中Q3单季收入9.8亿元,同比+14.9%;扣非归母净利润0.6亿元,同比-22.5%。


刚需品类持续突破,渠道优化推动收入、盈利能力长期提升


发力刚需品类熨平短期景气度波动。分品类看,公司积极突破传统刚需品类,锅煲类、壶类、电动类主流产品份额提升拉动Q3营收逆势增长。中长期看,精品化战略、布局母婴高增长品类等举措有望保障品牌力和竞争力持续提升。


渠道结构优化提升毛利率,新兴渠道拓流推高费用率。一方面,公司渠道持续优化,高毛利率的自营渠道占比提升、原材料降本红利带动下,23Q3毛利率40.8%,同比+4.0pp,达到历史新高的同时延续同比提升趋势。另一方面,23Q3公司期间费用率33.10%,同比+7.2pp,主要系公司布局抖音、小红书等新兴渠道,推高同期销售费用率+5.5pp至20%。23Q3公司归母净利率8.1%,同比-2.8pp。我们认为,后续渠道结构逐步稳定,费用投放将回归常态,公司收入和盈利能力均有望提升。


投资建议


预计23-25年收入分别为49.81、57.15、64.43亿元,对应增速分别为21.0%、14.7%、12.7%;归母净利润分别为4.61、5.48、6.44亿元,对应增速分别为19.3%、18.9%、17.4%;对应PE分别为16.36、13.76、11.72x。首次覆盖,给予“买入”评级。


风险提示


行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,外销不及预期,汇率波动风险。



51.17 +1.21% +0.61

TA关联分析

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编辑于:02/18 14:07
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